О.В. Коробкова

Специалист отдела оценки

Журнал «Акционерное общество: вопросы корпоративного управления», №5, май 2011г.

Обзор методических подходов, используемых при оценке рыночной стоимости пакета акций.

Определение стоимости акций лежит в основе принятия решения по цене совершения сделки с акциями.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации ценные бумаги (в том числе акции либо пакеты акций) являются объектом гражданских прав (часть 1 статьи 128) и могут выступать объектами различных сделок (к примеру, объектом купли-продажи). В силу этого они выступают как товар.

Когда речь заходит об акции или пакете акций как о товаре, возникают основания для заключения различного рода сделок с ними. Заключение тех или иных сделок предопределяет необходимость установления стоимости акции или пакета акций. Определение стоимости осуществляется в процессе оценки акций. Как правило, устанавливается рыночная стоимость акций (пакета акций).

Согласно статье 3 Федерального закона №135-ФЗ от 29.07.1998г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (далее – ФЗ «Об оценочной деятельности») под рыночной стоимостью понимается «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме».

В соответствии со статьей 77 Федерального закона №208-ФЗ от 26.12.1995г. «Об акционерных обществах» (далее – ФЗ «Об акционерных обществах») в случае определения цены размещения ценных бумаг, цена покупки или цена спроса и цена предложения которых регулярно опубликовываются в печати, привлечение независимого оценщика необязательно, а для определения рыночной стоимости таких ценных бумаг должна быть принята во внимание эта цена покупки или цена спроса и цена предложения. В остальных случаях для определения рыночной стоимости имущества, в том числе акций, может быть привлечен независимый оценщик. Привлечение независимого оценщика для определения рыночной стоимости является обязательным для определения цены выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций в соответствии со статьей 76 ФЗ «Об акционерных обществах», а также в иных случаях, предусмотренных настоящим законом.

ФЗ «Об оценочной деятельности» (статья 4) к оценщику предъявляется ряд требований:

• соответствующий уровень образования;
• членство в саморегулируемой организации оценщиков (СРО);
• страхование ответственности оценщика.

Оценщик при проведении оценки любого вида имущества должен действовать в соответствии с основными нормативными документами, регулирующими оценочную деятельность, – Федеральным законом «Об оценочной деятельности» и Федеральными стандартами оценки. Кроме того, оценщик, являясь членом СРО, обязан соблюдать требования стандартов и правил данной организации.

Теория оценки стоимости акций – это, по сути, оценка бизнеса предприятия. Акция является лишь одной из форм отображения права собственности на активы (имущество) предприятия. Когда речь идет об оценке акций, подразумевается оценка собственности, которая приходится на эти акции. Оценщику, для того чтобы определить рыночную стоимость даже одной акции, необходимо провести рыночную оценку стоимости всего бизнеса (100% капитала общества), а затем выделить стоимость оцениваемого пакета акций из общей стоимости.

Оценщик при установлении стоимости объекта оценки должен применить три подхода к оценке – затратный, сравнительный и доходный – либо обосновать отказ от использования того или иного подхода (Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО 1)», пункт 20).

Затратный подход

Применение затратного подхода к оценке при установлении стоимости акций является, пожалуй, самым длительным и трудоемким.

Согласно этому подходу стоимость бизнеса складывается из суммы его активов за вычетом суммы обязательств – т. е., по сути, речь идет об определении величины чистых активов общества. В случае с акционерными обществами этот порядок определен Приложением к Порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ (утвержден Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003г. №10н, 03-6/пз). Однако та величина, которая определяется в соответствии с указанным Порядком на основе данных бухгалтерской отчетности, будет являться лишь балансовой стоимостью чистых активов общества. Исходя из своей задачи – установления рыночной стоимости бизнеса, а через него и стоимости оцениваемых акций, оценщик фактически обязан осуществить переход от балансовой стоимости чистых активов к их рыночной стоимости.

В оценочной практике наиболее часто применяемым методом такого перехода является определение рыночной (текущей) стоимости всех статей бухгалтерского баланса – каждого элемента актива и обязательств. Для этого оценщику требуется провести тщательный анализ всех составляющих активов и обязательств и на основе этого анализа определить их рыночную стоимость. В процессе этой работы оценщик может столкнуться с рядом трудностей. Как правило, относительно легко установить рыночную стоимость движимого и недвижимого имущества общества, поскольку у квалифицированного оценщика не вызывает проблем оценка зданий и сооружений, машин и оборудования.

Сложнее дело обстоит, к примеру, с определением рыночной стоимости дебиторской либо кредиторской задолженности. Первым шагом в этом процессе является анализ состава дебиторской и кредиторской задолженности на предмет наличия просроченной задолженности. Распространенной ошибкой при определении рыночной стоимости данных статей бухгалтерского баланса является применение простой корректировки общей величины задолженности на сумму просрочки. Более правильным, с точки зрения учета всех факторов, влияющих на рыночную стоимость задолженности, является применение метода дисконтирования, т. е. использование не абсолютной, а относительной корректировки.

Также зачастую сложность вызывает определение рыночной стоимости финансовых вложений общества, как краткосрочных, так и долгосрочных. Если речь идет о краткосрочных финансовых вложениях, часто представляющих собой краткосрочные (на срок не более 1 года) вложения в высоколиквидные ценные бумаги либо займы, выданные на короткий срок другим организациям, то оценщику, как правило, достаточно будет (в случае наличия займов) проанализировать вероятность возврата такого займа и в случае 100% уверенности в возврате величина рыночной стоимости таких вложений будет равняться их балансовой стоимости.

Что касается высоколиквидных ценных бумаг, то для определения их рыночной стоимости оценщику необходимо произвести сравнение величины балансовой стоимости со стоимостью таких бумаг на фондовом рынке на текущую дату (дату проведения оценки). В случае сопоставимости величин балансовой стоимости и стоимости на фондовом рынке оценщик может принять к расчету величину балансовой стоимости таких активов. В противном случае необходимо проведение полноценной оценки ценных бумаг.

Сложнее обстоит дело с определением рыночной стоимости долгосрочных финансовых вложений, которые, как правило, представляют собой вложения в акции либо уставный капитал других обществ. В том случае, если показатель финансовых вложений представляет собой значительную сумму в сравнении с валютой баланса, необходимо проведение полноценной оценки таких активов. Другими словами, может возникнуть необходимость проведения одной оценки внутри другой по установлению стоимости бизнеса тех организаций, в которых общество, акции которого оцениваются, имеет акции/доли в уставном капитале.

Подобная цепочка может оказаться достаточно длинной и, соответственно, работа оценщика крайне трудоемкой, поэтому для оценщика представляется целесообразным согласование с клиентом глубины исследования состава финансовых вложений и определение уровня их существенности в процессе производства оценки. Подобные допущения должны в обязательном порядке быть оговорены в соответствующем разделе отчета об оценке – «Допущения и ограничения, на которых основывается оценка».

Другим вариантом перехода от балансовой стоимости чистых активов к рыночной является ситуация, когда корректировки делаются не по отдельным статьям баланса, а применяются к полученной итоговой величине балансовой стоимости чистых активов.

Данный метод близок по своей логике к сравнительному подходу. В этом случае оценщику необходимо провести анализ компаний-аналогов (т. е. компаний той же либо близкой отрасли, сопоставимого размера и уровня доходности и т. д.) с целью определения коэффициента, показывающего отношение балансовой стоимости чистых активов таких компаний к рыночной стоимости их бизнеса (к примеру, отношение балансовой стоимости чистых активов к капитализации компании) с последующим применением полученного коэффициента к величине балансовой стоимости чистых активов оцениваемого общества для определения их рыночной стоимости.

Полученная в результате применения любого из указанных выше методов (либо средневзвешенная величина двух результатов) рыночная стоимость чистых активов будет являться стоимостью бизнеса в целом или 100% (контрольного) пакета акций общества, рассчитанной затратным подходом.

Следующим этапом в рамках затратного подхода является переход от стоимости 100% контрольного пакета к стоимости оцениваемого пакета акций. В ракурсе данного этапа неверно говорить о простом делении полученной итоговой величины на общее количество акций и умножении полученного результата на количество акций в оцениваемом пакете. Если объектом оценки выступает неконтрольный пакет, необходимым является применение к полученной величине стоимости контрольного пакета соответствующей скидки на неконтроль.

Определение величины скидки на неконтроль зачастую является самым трудным во всем процессе оценки. Наиболее правильным в данной ситуации будет определение среднерыночной величины такой скидки. Для этого оценщику необходимо произвести анализ рынка сделок с акциями. В случае анализа сделок на российском рынке возникают значительные сложности по причине неразвитости рынка и закрытости информации. Применение статистических данных зарубежных стран нельзя считать однозначно правильным, однако очень часто оно является единственно возможным, поскольку данная информация по величине скидок на неконтроль/премий за контроль является открытой и легкодоступной. В частности, данные по скидкам и премиям публикуются в справочнике Mergerstat Review, подготавливаемом ежегодно компанией FactSet Mergerstat LLC, в котором премия за контроль и скидка на неконтроль рассчитываются путем сравнения общей суммы, выплаченной при совершении сделки в расчете на одну акцию приобретенной компании, с независимой ценой этих акций, установленной Mergerstat.

В общепринятой мировой практике скидка на неконтроль колеблется, как правило, в пределах 20-40%, однако она может достигать и других значений в зависимости от величины оцениваемого пакета. Необходимо также учитывать следующее: данные по скидкам публикуются с отставанием по времени не менее 1 года, и определить точную величину скидки на дату оценки не представляется возможным. В подобной ситуации целесообразно применение методов статистического анализа и определение величины скидки на дату оценки путем прогнозирования с использованием математических моделей.

Сравнительный подход

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса, а через него и акций, является наиболее отражающим содержание понятия «рыночная стоимость».

В сравнительном подходе используются три основных метода, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки:

• метод компаний-аналогов;
• метод сделок;
• метод отраслевых коэффициентов.

Метод компаний-аналогов основан на сопоставлении показателей оцениваемой компании с показателями компаний, акции которых либо котируются на рынке, либо продавались крупными пакетами на внебиржевом рынке (в случае, если информация о таких сделках являлась открытой). При сопоставлении компаний опираются на такие показатели, как отношение цены к выручке, прибыли до налогообложения, к денежному потоку и балансовой стоимости.

Метод сделок в большей степени ориентирован на цены приобретения предприятия (бизнеса) в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода – оценка 100% капитала либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами или иными параметрами, характерными для той или иной отрасли (например, количество мест для гостиничного бизнеса, дедвейт (грузоподъемность) машин, механизмов для транспортного и т. п.). Отраслевые коэффициенты рассчитываются на базе статистических наблюдений за соотношением между ценой капитала предприятия и важнейшими производственно-финансовыми показателями.

Применение любого из методов сравнительного подхода требует значительного объема достоверной операционной и финансовой информации, на основании которой осуществляется поиск сопоставимых компаний. Как правило, не представляется возможным найти действительно сравнимые компании, либо информация, необходимая для проведения анализа, не является открытой.

Безусловно, наиболее правильным и обоснованным инструментом при применении любого из методов будет анализ российских компаний и российского рынка.

К сожалению, на сегодняшний день российский фондовый рынок нельзя признать в достаточной степени развитым, что значительно затрудняет поиск необходимой информации. На двух российских фондовых биржах – ММВБ и РТС – в настоящее время торгуются акции нескольких тысяч компаний. При этом активно торгуется на биржах сравнительно небольшое количество акций крупных компаний (в основном т н. «голубые фишки»), в то время как сделки с акциями небольших компаний могут происходить раз в несколько месяцев. Соответственно, цена подобных сделок может не отражать реальной ситуации на момент проведения оценки.

Подобное утверждение справедливо и в том случае, если сделка была заключена в относительно близкий к дате проведения оценки период, но была единичной. Из этого следует, что прямое использование данных о котировках акций для определения их рыночной стоимости в процессе оценки можно признать правомерным только в том случае, если речь идет о компании, акции которой активно обращаются на рынке.

Схожая ситуация и с информацией о совершенных на рынке сделках. В большинстве случаев доступ к ней крайне ограничен, и те сведения о единичных совершенных сделках, которые появляются в широком доступе, не позволяют провести грамотный анализ и применить полученные данные для определения рыночной стоимости.

Метод отраслевых коэффициентов, ввиду сложности применения двух других методов сравнительного подхода, является наиболее часто используемым в оценочной практике. Для его применения необходимы две основные составляющие: бухгалтерские данные о величинах выручки, прибыли, активах и обязательствах и величина капитализации (стоимости) компании-аналога. Если данные бухгалтерской отчетности компаний можно найти в свободном доступе и получить из нее необходимые сведения, то с определением величин капитализации (стоимости) возникают те же проблемы, что и в двух предыдущих методах сравнительного подхода.

Иногда оценщик сталкивается с ситуацией, когда выбор компаний-аналогов на российском рынке не представляется возможным, особенно в том случае, если компания, акции которой подлежат оценке, является закрытой и/или небольшой по размеру. В этом случае оценщику ничего не остается, как обратиться к международному рынку акций (капитала) и подобрать компании-аналоги, акции которых котируются на какой-либо иностранной бирже.

Выбор компаний-аналогов – важнейший этап в алгоритме сравнительного подхода. Во-первых, следует точно понимать, к какой отрасли должны относиться компании-аналоги. Во-вторых, компании-аналоги должны быть сопоставимы по своим показателям – например, по объему выручки, прибыли, величине активов. В-третьих, следует определиться с торговой площадкой, на которой котируются акции компаний-аналогов. Например, выбор Нью-Йоркской или Лондонской фондовых бирж, несмотря на то, что информация на них легко доступна, может быть оправдан в том случае, если компания, акции которой оцениваются, является достаточно крупной (в частности, капитализация компаний, участвующих в расчете индекса Доу-Джонса и торгующихся на Нью-Йоркской бирже, превышает десятки миллиардов долларов). В противном случае правильнее будет выбирать компании, котирующиеся на небольших биржах, например, в Восточной Европе, поскольку такие компании по своим характеристикам, наиболее вероятно, будут ближе к российским.

Еще одной сложностью при использовании метода отраслевых коэффициентов является выбор мультипликаторов, которые используются в расчете. В оценочной практике наиболее часто встречаются следующие: P/E и P/S – отношение цены акции к чистой прибыли/выручке на одну акцию (рыночной капитализации к чистой прибыли/выручке), а также EV/S и EV/EBITDA – отношение стоимости бизнеса к выручке предприятия/EBITDA. Хотя мультипликатор P/E и является наиболее активно используемым при характеристике компаний, его применение в процессе оценки не всегда представляется возможным, поскольку часто показатель чистой прибыли как компании, акции которой оцениваются, так и компаний-аналогов является величиной отрицательной. Применение мультипликаторов, основанных на выручке, – P/S и EV/S – является более обоснованным, поскольку показатели выручки различных компаний сопоставимы в большей степени, нежели показатели чистой прибыли. Очевидно, это связано с особенностями расчета (учета) различных статей доходов и расходов при формировании (расчете) чистой прибыли общества.

Стоимость, полученная в результате применения любого из методов сравнительного подхода (за исключением случаев использования достоверной информации по сделкам с контрольными пакетами акций), в отличие от стоимости, полученной с применением методов затратного подхода, является стоимостью неконтрольного пакета, поскольку основана она на данных о рыночных (биржевых) котировках акций. Если оцениваемый пакет является контрольным, то к итоговой величине стоимости, полученной в результате применения методов сравнительного подхода, необходимо применить премию за контроль. Величина ее рассчитывается исходя из данных о скидке на контрольный характер пакета, применяемых в затратном подходе. В том случае, если объектом оценки является неконтрольный пакет, стоимость, определенную сравнительным подходом, корректировать не требуется.

Доходный подход

Согласно доходному подходу, стоимость бизнеса напрямую определяется текущими или ожидаемыми доходами от его деятельности. В случае, когда предприятие вышло на запланированную мощность, и его денежные потоки носят стабильный характер, применяется метод капитализации, при котором выбранный показатель доходности за один финансовый период напрямую пересчитывается (с помощью ставки капитализации) в величину стоимости. В случае, когда предприятие динамично развивается и предполагает нестабильные денежные потоки в реально обозримом будущем, применяется метод дисконтированных денежных потоков, при котором прогноз потоков денежных средств на выбранный период приводится (с помощью ставки дисконтирования) к текущей стоимости бизнеса.

Метод капитализации основывается на предпосылке о том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Согласно нему стоимость бизнеса определяется делением чистой прибыли общества на ставку капитализации.

Применение в качестве денежного потока величины чистой прибыли за последний отчетный период не является полностью правильным. Как минимум, необходимо проанализировать динамику изменения величины чистой прибыли с целью определения необходимости применения какого-либо прогнозного коэффициента роста либо падения.

Также одним из вариантов определения величины чистой прибыли, принимаемой к расчету, может быть определение ее на основе рыночных данных. Оценщиком рассчитываются показатели рентабельности деятельности по компаниям-аналогам (как отношение величины чистой прибыли к выручке) и исходя из полученного значения показателя определяется планируемая чистая прибыль общества путем умножения выручки общества на полученный коэффициент. Данный подход можно считать более обоснованным, т. к. он позволяет определить величину чистой прибыли общества исходя из общерыночных тенденций.

Основная сложность при применении подобного подхода заключается в определении величины ставки капитализации. Наиболее распространенным методом расчета является метод кумулятивного построения – ставка рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления к безрисковой ставке дохода.

Определение безрисковой ставки, как правило, не вызывает особых сложностей. Самое простое и понятное, что может быть взято в ее качестве, – средневзвешенная ставка по депозитам, выданным на срок в 1 год (например, журнал «Эксперт» еженедельно публикует подобные данные). Наибольшие сложности связаны с определением рисков. Как правило, учитываются следующие факторы: экономические и политические риски, размер компании, качество управления, финансовая структура и т. д. В этом случае оптимальным является не просто определение балльных оценок (например, от 1 до 5) уровня риска по каждому фактору, но построение матрицы рисков, т. е. определение составляющих каждого фактора и проставление балльных оценок уже по каждой составляющей, и затем определение величины риска по каждому из факторов на основе средневзвешенных значений.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на предпосылке о том, что стоимость бизнеса (предприятия) равна текущей стоимости будущего экономического дохода, который будет получен собственником данного бизнеса.

Самым сложным при использовании данной модели является построение прогноза денежного потока. Модель, по сути, представляет собой укрупненный отчет о прибылях и убытках компании, построенный оценщиком с выходом на итоговую величину денежного потока. Для построения прогноза необходимо проанализировать все основные показатели деятельности компании, все составляющие ее доходов, начиная с объема реализации товаров/работ/услуг, получаемых процентов и прочих доходов, и расходов, включающих в себя все составляющие коммерческих и административных расходов и т. д. Также требуется провести анализ экономической и политической ситуации в регионе и отрасли деятельности общества. Анализ ситуации необходим для определения прогнозных величин цен на продукцию/услуги общества, акции которого оцениваются, для определения прогнозных темпов инфляции и темпов изменения доходов и расходов.

Стоимость, полученная при применении любого из методов доходного подхода, является стоимостью 100% контрольного пакета, и подлежит корректировке в случае оценки неконтрольного пакета так же, как и при применении затратного подхода – путем применения скидки на неконтроль.

Согласование полученных результатов

Последним шагом при определении стоимости оцениваемого пакета акций является согласование результатов, полученных с применением каждого из подходов к оценке. Определяется важность значений стоимости, полученных каждым из методов, и весовой коэффициент для расчета итогового значения стоимости. Как правило, наименьший вес дается затратному подходу, так как его результаты в наименьшей степени учитывают рыночные данные и в большей степени показывают стоимость активов, а не бизнеса в целом. Значения, полученные с применением доходного и сравнительного подходов, в большей степени отражают рыночную ситуацию, но наибольший вес предпочтительнее отдавать сравнительному подходу по той причине, что расчет его методами производится напрямую с использованием рыночных данных и, соответственно, является наиболее полно и верно определяющим стоимость оцениваемого пакета акций.

Также при расчете стоимости акций следует применять скидку на закрытость и недостаточную ликвидность. Применение ее возможно как к результату, полученному с использованием каждого из подходов, так и к итоговому результату после проведения согласования величин.

Необходимость применения корректировки на недостаточную ликвидность обуславливается тем, что акции большинства российских компаний не котируются на свободном рынке и не являются ликвидными в достаточной мере. Применение же скидки на закрытость связано с тем фактом, что большая часть ценных бумаг в России относится к закрытым акционерным обществам (порядка 70-80%). Определение величины скидки представляется затруднительным на основе данных российского рынка, поэтому чаще всего используется информация из зарубежных источников. Так, в частности, согласно исследованиям американского специалиста Дж. Хитчнера, скидка за низкую ликвидность американских закрытых компаний в последнее время составляет порядка 30%.

В целом можно сделать следующие основные выводы: оценка стоимости акций и любых других ценных бумаг, являясь одним из самых сложных направлений в оценке, требует от оценщика соответствующего опыта и уровня квалификации. Одной из основных проблем в ходе установления стоимости акций является неразвитость российского фондового рынка и его закрытость, отсутствие либо сложность получения информации о субъектах данного рынках. Очевидно, что улучшение ситуации возможно, скорее всего, только с развитием и совершенствованием законодательной базы и информационного обеспечения на рынке ценных бумаг.

Безусловно, идеальным процессом оценки будет являться такой, в результате которого были применены все методы расчета стоимости в рамках каждого из подходов с выведением средневзвешенного значения стоимости как внутри каждого подхода к оценке, так и итогового значения величин стоимости по результатам примененных трех подходов к оценке.

Вернуться к списку

Привет!

Со стороны работа мастера проста: кажется, любой сможет сделать подобное. Стоит лишь начать, спотыкаешься на каждом шагу. Возьмем стоимость акций. По какому виду цены нужно продать, чтобы быть в плюсе?

Виды стоимости акций

Кому пришло в голову устанавливать на ценные бумаги разную цену? Ведь гораздо проще работать с себестоимостью и торговой наценкой (примером тому магазин). Значит, в этом скрыты преимущества. Если знания применять правильно, получится значительно снизить потери.

Номинальная

Номинальной называется цена, зафиксированная в Уставе.

При создании АО необходим начальный капитал, который полностью состоит из общей суммы всех ценных бумаг. Это цена для учредителей. Они могут разделить сумму между собой или же выкупить часть. Остальное будет предложено инвесторам.

Нюанс: по закону префы даже для учредителей не могут стоить ниже обыкновенных ценных бумаг.

Эмиссионная

Нет, это не стоимость, отражающая затраты на выпуск, как можно подумать из названия. Это денежная оценка ценных бумаг, по которой их предлагают купить первым инвесторам (хотя в цену стараются включить эмиссионные расходы).

Здесь спрятана прекрасная возможность:

• получить доход (если эмиссионные поступления покрыли издержки с прибылью);
• сэкономить на покупке (в противном случае).

Второй вариант – редкость. В эпоху приватизации работникам российских предприятий предлагались ценные бумаги со скидкой, эмиссионная цена получалась ниже номинальной. Причем активы компании оценивались с учетом амортизации. Сейчас купить завод за копейки – фантастика.

В наше время, если эмиссионная стоимость ниже номинальной, часто это завуалированная взятка или «цивилизованный» рейдерский захват.

Рыночная

Это стоимость, по которой ценные бумаги продаются и покупаются на рынке. Если:

• есть спрос, цена растет;
• нет – падает.

Второе название данного вида цены – курс акций. Подробный расчет с примером смотрите ниже.

Кстати: общая рыночная денежная оценка всех ценных бумаг показывает капитализацию корпорации.

В литературе по финансовой математике встречается определение рыночной стоимости как наиболее вероятной предполагаемой цены при возможной продаже. Теоретическую цену называют также справедливой.

Как узнать теоретическую стоимость? Акция стоит столько, сколько стоят все доходы, которые хочет получить владелец. С учетом инфляции доходы нужно дисконтировать и сложить.

Если биржевая стоимость зафиксирована в контракте, ее называют базисной.

Балансовая

Балансовую стоимость называют также книжной. Это расчетная величина. Используют документы бухгалтерской отчетности, получая отдельный результат для каждого типа акций.

Балансовая стоимость = стоимость чистых активов * доля в уставном капитале/количество акций.

Данная цена показывает реальное обеспечение ценной бумаги имуществом корпорации: если балансовая стоимость ниже биржевого курса в несколько раз, акция переоценена. В этом случае цена отражает ожидания инвесторов. Так возникает «пузырь», который спекулятивно раздувают как владельцы компании (через подставные лица), так и массив желающих выгодно вложить деньги.

Выкупная

Данная стоимость – инструмент манипуляции. Эмитент может выкупить часть акций у акционеров, но не погашает их, а размещает на балансе на период не более года.

Само АО владельцем быть не может, поэтому ценные бумаги считаются размещенными. Денежная оценка по-прежнему учитывается в уставном капитале. Но на них не начисляют дивиденды, а право голоса передать некому (и это возможность повлиять на голосование).

По закону через год корпорация должна либо погасить акцию (с уменьшением уставного капитала), либо передать новому владельцу. Поэтому они поступают в свободное обращение, а через некоторое время опять выкупаются.

Грамотно выкупая и продавая, можно долго не платить дивиденды и проводить политику, выгодную совету директоров.

Как определить рыночную стоимость акции

Сколько стоят акции:

• если ценные бумаги торгуются на бирже, цена равна биржевому курсу;
• если компания не вывела на фондовую биржу акции, формула расчета такова: рыночная цена = средневзвешенная цена по сделкам за последние 6 месяцев. Например, было 5 продаж:

количество	10	15	8	13	5
цена	250	245	253	248	255

(250 * 10 + 245 * 15 + 253 * 8 + 248 * 13 + 255 * 5)/(10 + 15 + 8 +13 +5) = 248,98;

• рыночная соответствует балансовой, если сделок не было.

Зачем надо производить оценку рыночной стоимости акций

Для инвестора стоит задача: свести к минимуму потери (а не получить максимальную прибыль, как думают некоторые). Если рыночная цена завышена, а котировки продолжают расти, кто-то сознательно «толкает» рынок вверх.

Поэтому, когда время входа на рынок для покупки-продажи неправильное, можно потерпеть убытки.

Методы оценки акций

Существует несколько методов оценки ценных бумаг:

• дисконтирование. Ожидаемые денежные потоки корректируют с учетом инфляции;
• капитализация (накопление) прибыли. Используют при условии, что размер и период выплаты дивидендов постоянен и предсказуем;
• метод чистых активов. Стоимость ценных бумаг корректируется на основе остаточной цены активов;
• рыночный. Утверждается, что компании одной отрасли, работающие в одинаковых условиях, оцениваются одинаково. Если стоимость ценных бумаг одной корпорации известна, стоит ожидать аналогичную оценку для другой.

Оценивание пакета акций одним методом дает приблизительный результат. Поэтому я использую все 4.

Доходность по акции: как она формируется

Доход можно получить:

• как дивиденды;
• как прибыль в момент продажи.

Доходность так называемой вечной акции (доход получается только в виде дивидендов, продажа не планируется) формируется из скорректированного на индекс инфляции потока дивидендов.

В общем случае доходность = прибыль/биржевая стоимость.

Если ценные бумаги держали несколько лет, прибыль складывается не только из курсовой разницы, но и из дисконтного потока выплат по акциям.

Что может повлиять на доходность акции

Инвесторы надеются получить прибыль, когда:

• финансовые показатели работы корпорации отличные;
• отмечена хорошая динамика роста прибыли за год.

Но собрание акционеров решает направить все выплаты в развитие производства (дивидендов не будет) или же уменьшить размер выплат. Доходность в этом случае упадет.

Влияет на доходность и размер инфляции. Если посчитать рыночную стоимость, может оказаться, что реальный доход ниже ожидаемого.

Доход при продаже меняется в зависимости повышения/понижения котировок. Да, не забывайте включать в оценку налоги и сборы.

Реальная стоимость акций часто вероятная величина, потому выплата дивидендов может быть разбита на части в течение года или принято решение вообще ничего не платить инвесторам. Для начинающего финансиста важно научиться видеть разные виды стоимости, чтобы принимать правильное решение.

На сегодня все. Жду вопросы, ситуации, подписку и лайки (должна же мне быть какая-то приятность). Удачи в торговле ценными бумагами.

В развитие Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99), утвержденного Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 6 июля 1999 г. N 43н (по заключению Министерства юстиции Российской Федерации N 6417-ПК от 6 августа 1999 г. указанный документ не нуждается в государственной регистрации), приказываю:

1. Утвердить прилагаемые Методические рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию.

2. Ввести в действие настоящий Приказ начиная с бухгалтерской отчетности 2000 г.

	Министр финансов Российской Федерации
	М.КАСЬЯНОВ

По заключению Минюста России от 14.04.2000 N 2777-ЭР данный Приказ в государственной регистрации не нуждается.

Утверждены
Приказом Министерства финансов
Российской Федерации
от 21 марта 2000 г. N 29н

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
ПО РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ О ПРИБЫЛИ, ПРИХОДЯЩЕЙСЯ
НА ОДНУ АКЦИЮ

1. Общие положения

1. Положением по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99), утвержденным Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 6 июля 1999 г. N 43н (по заключению Министерства юстиции Российской Федерации от 6 августа 1999 г. N 6417-ПК указанный документ не нуждается в государственной регистрации), предусмотрено раскрытие в бухгалтерской отчетности информации о прибыли, приходящейся на одну акцию. Настоящие Методические рекомендации применяются для формирования информации о прибыли, приходящейся на одну акцию акционерного общества.

2. Акционерное общество раскрывает информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, в двух величинах: базовой прибыли (убытка) на акцию, которая отражает часть прибыли (убытка) отчетного периода, причитающейся акционерам — владельцам обыкновенных акций, и прибыли (убытка) на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличение убытка) на акцию в последующем отчетном периоде (далее — разводненная прибыль (убыток) на акцию).

II. Базовая прибыль (убыток) на акцию

3. Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли (убытка) отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода.

4. Базовая прибыль (убыток) отчетного периода определяется путем уменьшения (увеличения) прибыли (убытка) отчетного периода, остающейся в распоряжении организации после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

При исчислении базовой прибыли (убытка) отчетного периода не учитываются дивиденды по привилегированным акциям, в том числе по кумулятивным, за предыдущие отчетные периоды, которые были выплачены или объявлены в течение отчетного периода.

5. Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде.

Обыкновенные акции включаются в расчет их средневзвешенного количества с момента возникновения прав на обыкновенные акции у их первых владельцев, за исключением случаев, предусмотренных в пункте 7 настоящих Методических рекомендаций.

Для расчета средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используются данные реестра акционеров общества на первое число каждого календарного месяца отчетного периода.

Пример 1.

В 2000 г. в акционерном обществе «X» имело место следующее движение обыкновенных акций:

┌──────┬────────────┬─────────────────────┬──────────────────────┐ │ Дата │Размещение │Выкуп (приобретение) │Обыкновенные акции, │ │ │(количество │(кол-во выкупленных │находящиеся в обраще- │ │ │дополнитель-│(приобретенных) акций│нии (количество) │ │ │ных акций, │у акционеров) │ │ │ │оплаченных │ │ │ │ │денежными │ │ │ │ │средствами) │ │ │ ├──────┼────────────┼─────────────────────┼──────────────────────┤ │01.01.│ │ │ 1000 │ ├──────┼────────────┼─────────────────────┼──────────────────────┤ │01.04.│ 800 │ │ 1800 │ ├──────┼────────────┼─────────────────────┼──────────────────────┤ │01.10.│ │ 400 │ 1400 │ ├──────┼────────────┼─────────────────────┼──────────────────────┤ │Итого │ │ │ │ │31.12.│ 800 │ 400 │ 1400 │ └──────┴────────────┴─────────────────────┴──────────────────────┘

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении:

(1000 х 3 + 1800 х 6 + 1400 х 3) : 12 = 1500, или

(1000 х 12 + 800 х 9 — 400 х 3) : 12 = 1500

6. Данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций, находящихся в обращении, корректируются в случаях:

а) размещения акционерным обществом обыкновенных акций без их оплаты, не влияющего на распределение прибыли между акционерами, в соответствии с пунктом 7 настоящих Методических рекомендаций;

б) размещения дополнительных обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости в соответствии с пунктом 8 настоящих Методических рекомендаций.

В целях настоящих Методических рекомендаций рыночная стоимость ценных бумаг определяется в соответствии с Федеральным законом от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, N 1, ст. 1).

7. При размещении акционерным обществом обыкновенных акций без оплаты путем распределения их среди акционеров общества каждому акционеру — владельцу обыкновенных акций распределяется целое число обыкновенных акций, пропорциональное числу принадлежавших ему обыкновенных акций. К указанному виду размещения относятся дробление и консолидация обыкновенных акций, в том числе выпуск дополнительных акций в пределах сумм дооценки основных средств, направленных на увеличение уставного капитала.

Для целей обеспечения сравнимости средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на начало и конец отчетного периода, обыкновенные акции считаются размещенными на начало отчетного периода. При этом количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до даты указанного размещения, при расчете их средневзвешенного количества увеличивается (уменьшается) в той же пропорции, в какой они были увеличены (уменьшены) в результате указанного размещения.

┌─────────────────────┬────────┬─────────┬───────────────────────┐ │ │ 1999 г.│ 2000 г. │ Обыкновенные акции, │ │ │ │ │находящиеся в обращении│ │ │ │ │ (количество) │ ├─────────────────────┼────────┼─────────┼───────────────────────┤ │01.01.2000 │ │ │ 1400 │ ├─────────────────────┼────────┼─────────┼───────────────────────┤ │01.06.2000 │ │ 1400 │ 2800 │ │Дополнительный выпуск│ │ │ │ │акций без оплаты │ │ │ │ ├─────────────────────┼────────┼─────────┼───────────────────────┤ │Средневзвешенное │ 1500 │ │ │ │количество │ │ │ │ │обыкновенных акций в│ │ │ │ │обращении │ │ │ │ ├─────────────────────┼────────┼─────────┼───────────────────────┤ │Средневзвешенное │ 3000 │ 2800 │ │ │количество │ │ │ │ │обыкновенных акций в│ │ │ │ │обращении с учетом│ │ │ │ │корректировки │ │ │ │ └─────────────────────┴────────┴─────────┴───────────────────────┘

Пример 2.

В 2000 г. акционерное общество «X» проводит размещение дополнительных обыкновенных акций путем распределения их среди акционеров из расчета одна дополнительная акция на одну акцию в обращении. 8. При размещении обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах», для целей расчета базовой прибыли (убытка) на акцию все обыкновенные акции, находящиеся в обращении до указанного размещения, предполагаются оплаченными по цене ниже рыночной стоимости при соответствующем увеличении их количества. Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до указанного размещения, корректируется в зависимости от соотношения рыночной стоимости на дату окончания указанного размещения и средней расчетной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении.

РС/СРС, где РС — рыночная стоимость обыкновенной акции на дату окончания размещения; СРС — средняя расчетная стоимость обыкновенной акции на следующую после окончания размещения дату.

Средняя расчетная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении, определяется как частное от деления совокупной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении на дату, следующую за датой окончания размещения, на их количество.

При этом совокупная стоимость обыкновенных акций складывается из:

• рыночной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения;
• средств, полученных от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости.

СРС = (Д1 + Д2) : КА, где Д1 — рыночная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении до размещения, которая определяется как произведение рыночной стоимости обыкновенной акции на дату окончания размещения (РС) на количество обыкновенных акций, находящихся в обращении до начала указанного размещения; Д2 — средства, полученные от размещения обыкновенных акций по цене ниже рыночной стоимости; КА — количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на следующую после окончания размещения дату.

Пример 3. В 2000 г. акционерное общество «X» проводит размещение обыкновенных акций с преимущественным правом приобретения акционерами по цене ниже их рыночной стоимости из расчета одна дополнительная акция на 4 акции в обращении. Право должно быть осуществлено не позднее 01.06.2000 по цене 9 руб. за акцию. Рыночная стоимость на дату окончания размещения — 10 руб. за акцию.

┌──────────────────────────────┬───────┬───────┬─────────────────┐ │ │1999 г.│2000 г.│ Обыкновенные │ │ │ │ │ акции, │ │ │ │ │ находящиеся │ │ │ │ │ в обращении │ │ │ │ │ (количество) │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │01.01.2000 │ │ │ 2800 │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │01.06.2000 │ │700 │ 3500 │ │Доп. выпуск акций │ │ │ │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │Средневзвешенное количество │ 2800 │ │ │ │обыкновенных акций в обращении│ │ │ │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │Средняя расчетная стоимость │ │(10 х │ │ │(РС) (СРС) │ │2800 + │ │ │ │ │9 х │ │ │ │ │700) : │ │ │ │ │3500 = │ │ │ │ │9,8 │ │ │ │ │руб. │ │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │Корректирующий коэффициент │10 / │10 : │ │ │(РС / СРС) │9,8 = │9,8 = │ │ │ │1,02 │1,02 │ │ ├──────────────────────────────┼───────┼───────┼─────────────────┤ │Средневзвешенное количество │2800 х │(2800 │ │ │обыкновенных акций в обращении│1,02 = │х 1,02 │ │ │с учетом корректировки │2856 │х 5 + │ │ │ │ │3500 х │ │ │ │ │7) : 12│ │ │ │ │= 3232 │ │ └──────────────────────────────┴───────┴───────┴─────────────────┘

III. Разводненная прибыль (убыток) на акцию

9. Величина разводненной прибыли (убытка) на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества, в случаях:

• конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции (далее — конвертируемые ценные бумаги);
• при исполнении всех договоров купли — продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.

К конвертируемым ценным бумагам относятся привилегированные акции определенных типов или иные ценные бумаги, предоставляющие их владельцам право требовать их конвертации в обыкновенные акции в установленный условиями выпуска срок. Под разводнением прибыли понимается ее уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества, за исключением случаев, предусмотренных пунктом 7 настоящих Методических рекомендаций.

10. При определении разводненной прибыли (убытка) на акцию значения базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используемые в отчетном периоде при расчете базовой прибыли на акцию, корректируются на соответствующие суммы возможного прироста указанных значений в связи с конвертацией в обыкновенные акции всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества и исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций.

Корректировка осуществляется путем увеличения числителя и знаменателя, используемых при расчете базовой прибыли на акцию, на суммы возможного прироста соответственно базовой прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случае конвертации ценных бумаг и исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций.

Возможный прирост прибыли и возможный прирост средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении рассчитывается:

• по каждому виду и выпуску конвертируемых ценных бумаг;
• по каждому договору, указанному в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, или нескольким договорам, если в них предусмотрены одинаковые условия размещения обыкновенных акций.

11. При определении возможного прироста прибыли в расчет принимаются все расходы (доходы), относящиеся к вышеуказанным конвертируемым ценным бумагам и договорам, которые акционерное общество перестанет осуществлять (получать) в случае конвертации в обыкновенные акции всех конвертируемых ценных бумаг и исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций.

Расходами, относящимися к конвертируемым ценным бумагам, могут быть: дивиденды, причитающиеся по привилегированным акциям, которые в соответствии с условиями их выпуска могут быть конвертированы в обыкновенные акции; проценты, выплачиваемые по собственным конвертируемым облигациям; суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене ниже номинальной стоимости; другие аналогичные расходы.

Доходами, относящимися к конвертируемым ценным бумагам, могут быть: суммы списания разницы между ценой размещения конвертируемых ценных бумаг и номинальной стоимостью, если они были размещены по цене выше номинальной стоимости; другие аналогичные доходы.

При расчете возможного прироста прибыли в целях определения разводненной прибыли (убытка) величина вышеуказанных расходов уменьшается на суммы вышеуказанных доходов.

12. При определении возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении в случаях конвертации ценных бумаг в расчет принимаются все дополнительные обыкновенные акции, которые будут размещены в результате такой конвертации.

В случае исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, происходит размещение дополнительных обыкновенных акций по цене ниже их рыночной стоимости. В связи с этим для целей расчета разводненной прибыли (убытка) предполагается, что часть обыкновенных акций, размещаемых по такому договору, будет оплачена по рыночной стоимости, а остальная часть будет размещена без оплаты. Таким образом, при расчете возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, учитываются только те, которые будут размещены без оплаты.

Возможный прирост количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего увеличения активов общества определяется следующим образом:

(РС* — ЦР) х КА*/РС*, где РС* — рыночная стоимость одной обыкновенной акции, определенная как средневзвешенная рыночная стоимость в течение отчетного периода; ЦР — цена размещения одной обыкновенной акции в соответствии с условиями, определенными в договоре;

КА* — общее количество обыкновенных акций по договору о приобретении.

Возможный прирост количества обыкновенных акций принимается в расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении:

• с начала отчетного периода;
• с даты выпуска конвертируемых ценных бумаг или заключения договора о приобретении, если эти события произошли в течение отчетного периода.

Если в течение отчетного периода происходит прекращение действия договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, или аннулирование конвертируемых ценных бумаг, а также их конвертация в обыкновенные акции, возможный прирост средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении рассчитывается за период, в течение которого конвертируемые ценные бумаги (договоры, указанные в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций) находились в обращении (имели силу).

В случае исполнения договора, указанного в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, в течение отчетного периода расчет возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении производится за период с начала отчетного периода (с даты заключения указанного договора) до даты размещения ценных бумаг, то есть возникновения прав на обыкновенные акции у их первых владельцев.

13. На основании данных, рассчитанных в соответствии с пунктами 11 и 12 настоящих Методических рекомендаций, определяется отношение возможного прироста прибыли к возможному приросту средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении для каждого вида и выпуска конвертируемых ценных бумаг и договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций.

Полученные значения следует расположить в порядке возрастания: от наименьшей величины до наибольшей.

Базовая прибыль (числитель) в соответствии с указанной последовательностью увеличивается на величину возможного прироста прибыли, а средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении (знаменатель), увеличивается на величину возможного прироста средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении.

14. Разводненная прибыль (убыток) на акцию представляет собой отношение базовой прибыли (убытка), скорректированной на величину ее возможного прироста, к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении, скорректированному на величину возможного прироста их количества в результате конвертации ценных бумаг в обыкновенные акции и исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций.

Для расчета показателя разводненной прибыли на акцию выбираются те конвертируемые ценные бумаги (договоры, указанные в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций), конвертация которых в обыкновенные акции (исполнение) приводит к уменьшению базовой прибыли (увеличению убытка) на акцию. В указанных целях необходимо провести анализ значений, полученных в результате расчетов, произведенных в соответствии с пунктом 13 настоящих Методических рекомендаций. Если какое-либо из этих значений больше предыдущего, т.е. приводит к увеличению прибыли на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении, соответствующий вид (выпуск) конвертируемых ценных бумаг или договор имеет антиразводняющий эффект и не участвует в расчете разводненной прибыли на акцию. Если полученные значения располагаются в порядке убывания, то это означает, что все имеющиеся у общества конвертируемые ценные бумаги и договоры, указанные в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, имеют разводняющий эффект.

15. Для целей расчета разводненной прибыли на акцию значения числителя и знаменателя в расчете базовой прибыли на акцию увеличиваются на соответствующие суммы возможного прироста прибыли и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении и ценных бумаг и исполнения договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, имеющих разводняющий эффект. Полученный результат является показателем максимально возможной степени разводнения прибыли на акцию и отражается в бухгалтерской отчетности акционерного общества.

Пример 4. Расчет разводненной прибыли на акцию

┌────────────────────────────────────────────────────┬───────────┐ │Чистая прибыль акционерного общества «Х» за 2000 г.,│64640 руб. │ │уменьшенная на сумму дивидендов по привилегированным│ │ │акциям │ │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Средневзвешенное количество обыкновенных акций, │3232 шт. │ │находящихся в обращении в течение 2000 г. │ │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Базовая прибыль на акцию │64640 : │ │ │3232 = │ │ │20 руб. │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Средневзвешенная рыночная стоимость одной │10 руб. │ │обыкновенной акции │ │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Акционерным обществом размещены до отчетного │ │ │периода: │ │ │конвертируемые привилегированные акции с │1000 шт. │ │дивидендами в размере 4 руб. на акцию, каждая из │ │ │которых конвертируется в 2 обыкновенные акции │ │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │20% облигаций, конвертируемых в обыкновенные акции, │1000 шт. │ │номинальной стоимостью 500, каждая из которых │ │ │конвертируется в 5 обыкновенных акций │ │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Акционерным обществом заключен договор, дающий право│100 шт. │ │на приобретение у акционерного общества обыкновенных│ │ │акций по цене 9 руб. │ │ └────────────────────────────────────────────────────┴───────────┘

Расчет возможного прироста прибыли и возможного прироста средневзвешенного количества акций в обращении

┌────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │I. Конвертируемые привилегированные акции │ ├────────────────────────────────────────────────────┬───────────┤ │Возможный прирост прибыли │4 х 1000 = │ │ │4000 руб. │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Дополнительное количество акций │2 х 1000 = │ │ │2000 шт. │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию │4000 : 2000│ │ │= 2 │ ├────────────────────────────────────────────────────┴───────────┤ │II. Конвертируемые облигации │ ├────────────────────────────────────────────────────┬───────────┤ │Возможный прирост прибыли за счет экономии на │500000 х │ │выплачиваемых процентах по облигациям │0,2 = │ │ │100000 руб.│ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Возможное увеличение расходов на суммы налога на │100000 х │ │прибыль, если суммы выплачиваемых процентов │0,3 = │ │уменьшают налогооблагаемую базу (ставка 30%) │30000 руб. │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Возможный прирост прибыли за вычетом возможного │100000 — │ │увеличения сумм налога на прибыль │30000 = │ │ │70000 руб. │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Дополнительное количество акций │5 х 1000 = │ │ │5000 │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию │70000 : │ │ │5000 = 14 │ ├────────────────────────────────────────────────────┴───────────┤ │III. При исполнении договора │ ├────────────────────────────────────────────────────┬───────────┤ │Возможный прирост прибыли │ 0 │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Дополнительное количество акций без соответствующего│(10 — 9) х │ │увеличения активов │100 : 10 = │ │ │10 │ ├────────────────────────────────────────────────────┼───────────┤ │Возможный прирост прибыли на дополнительную акцию │ 0 │ └────────────────────────────────────────────────────┴───────────┘

Расчет разводненной прибыли на акцию

Наименование	Числитель	Знаменатель	Прибыль на акцию
Исполнение договора	64640 +0=64640	3232+10=3242	64640:3242=19,94 имеет разводняющий эффект
Конвертируемые привилегированные акции	64640+4000= 68640	342+2000 =5242	68640:5242 =13,09 имеет разводняющий эффект
Конвертируемые облигации	68640+70000=138640	5242+5000=10242	138640:10242=13,54 имеет антиразводняющий эффект
Разводненная прибыль на акцию			13,09

IV. Раскрытие информации в бухгалтерской отчетности

16. В бухгалтерской отчетности акционерного общества отражаются:

а) базовая прибыль (убыток) на акцию, а также величины базовой прибыли (убытка) и средневзвешенного количества обыкновенных акций, находящихся в обращении, используемые при ее расчете;

б) разводненная прибыль (убыток) на акцию, а также величины скорректированных базовой прибыли (убытка) и средневзвешенного количества обыкновенных акций в обращении, используемые при ее расчете.

Показатели базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию должны быть представлены за отчетный год, а также по крайней мере за один предшествующий отчетный год, за исключением случаев, когда соответствующая информация представляется акционерным обществом впервые.

Если акционерное общество не имеет конвертируемых ценных бумаг или договоров, указанных в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, то в бухгалтерской отчетности отражается только базовая прибыль (убыток) на акцию с обязательным раскрытием соответствующей информации в пояснительной записке.

17. В целях представления сравнимой информации величины базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности предшествующие отчетные периоды подлежат корректировке в случаях:

а) изменений в учетной политике;

б) размещения обыкновенных акций на условиях, предусмотренных пунктами 7 и 8 настоящих Методических рекомендаций.

В случае, предусмотренном подпунктом «б», данные о средневзвешенном количестве обыкновенных акций, находящихся в обращении, за предшествующие отчетные периоды корректируются так, как если бы эти события произошли в начале самого раннего периода из представленных в бухгалтерской отчетности. В пояснительной записке раскрывается следующая информация:

• в результате какого события произошел выпуск дополнительных обыкновенных акций;
• дата выпуска дополнительных обыкновенных акций;
• основные условия выпуска дополнительных обыкновенных акций;
• количество выпущенных дополнительных обыкновенных акций;
• сумма средств, полученных от размещения дополнительных акций (при осуществлении акционерами прав на приобретение дополнительных обыкновенных акций с их частичной оплатой).

Если после отчетной даты, но до даты подписания бухгалтерской отчетности происходит размещение обыкновенных акций на условиях, предусмотренных пунктами 7 и 8 настоящих Методических рекомендаций, то величины базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности отчетный и предшествующие отчетные периоды также подлежат соответствующей корректировке.

Информация о событиях, произошедших после отчетной даты, должна быть раскрыта в пояснительной записке.

18. Если после отчетной даты состоялись сделки с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами и договорами, указанными в пункте 9 настоящих Методических рекомендаций, имеющие существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности, информация об этих сделках раскрывается в пояснительной записке. К таким сделкам относятся:

• значительные по объему выпуски обыкновенных акций;
• значительные по объему сделки по выкупу обыкновенных акций обществом;
• заключение обществом договора, в силу которого общество при выполнении некоторых условий обязано осуществить выпуск дополнительных обыкновенных акций;
• выполнение условий, необходимых для значительного по объему размещения обыкновенных акций (в случае, если такое размещение было обусловлено их выполнением);
• прочие аналогичные операции.

19. Подлежит дополнительно раскрытию любая существенная для пользователей бухгалтерской отчетности информация в отношении показателей базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию.

Какие факторы влияют на величину рыночной оценки акций?

1. Размер пакета акций. В свою очередь, размер пакета наделяет его держателя определенным контролем над компанией. Результат оценки акций компании в первую очередь зависит от размера оцениваемого пакета акций.
2. Тип акций: котируемые и некотируемые. Стоимость обращающихся акций, при прочих равных условиях, всегда выше необращающийся на фондовом рынке акций.
3. Внешние и внутренние экономические факторы. На деятельность компании влияют как глобальные экономические факторы на уровне отрасли, так и факторы, сложившиеся внутри компании. Оценка рыночной стоимости акций начинается с финансового анализа компании и анализа внешних факторов отрасли.
4. Величина чистой прибыли и размер дивидендов за прошлый годы. Устойчивый и постоянный положительный результат деятельности компании сигнализирует об увеличивающейся стоимости этого общества.
5. Ликвидность акций. Чем масштабней бизнес компании, устойчивее деловая репутация и известнее торговая марка, тем выше стоимость ее акций и тем выше результат расчета стоимости акций.
6. Величина чистых активов. Отрицательная величина чистых активов сигнализирует о большой сумме обязательств у компании.

Перечень документов для оценки стоимости акций предприятия

Минимально необходимый перечень документов указан ниже.

1. Реквизиты юридического лица или паспорт заказчика оценки.
2. Бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах за последние 2 года работы и за последний отчетный квартал.
3. Список основных средств компании на последний отчетный период (расшифровка 01 счета).
4. Информация о дочерних компаниях (при наличии).
5. Информация о недвижимом имуществе, находящемся на балансе: местоположение, общая площадь (при наличии).
6. Информация о движимом имуществе, находящемся на балансе: марка, модель, дата введения в эксплуатацию, тех. характеристики (при наличии).

С полным перечнем документов, необходимых оценки акций предприятия можно ознакомиться, пройдя по ссылке: документы, необходимые для оценки акций. В каждом конкретном случае возможно существенное сокращение списка необходимых документов или уточнения по уже предоставленной информации.

Остались вопросы? Не проблема! Свяжитесь с нами.

Как производится оценка стоимости пакета акций?

Для начала стоит разобраться, каким образом можно оценивать акции. Акции, по сути, это задокументированные права на владение (и не только) компанией. Таким образом, для понимания стоимости акции или пакета акций необходимо знать стоимость всей компании, чтобы потом вычислить стоимость любого количества акций. Крупные компании могут насчитывать несколько миллионов акций, при этом доля владения 1 акцией будет равна 0,000001% в компании.

Для оценки любого имущества, в том числе и акций, используют три общепринятых подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный.

Доходный подход содержит ряд методов, позволяющих произвести оценку на основании спрогнозированных будущих доходов компании.

Сравнительный подход позволяет произвести оценку, основываясь на ценах акций на фондовых биржах и на информации о сделках по покупке/продаже долей в компаниях из одной отрасли. То есть, если нужно оценить акцию цементного завода, то необходимо сравнивать и анализировать цены на акции других цементных заводов.

Затратный подход позволяет пересчитать стоимость всех имеющихся активов компании на текущую рыночную. Ведь балансовая стоимость может очень сильно (более чем в 1 000 раз) отличаться от рыночной стоимости. При этом из совокупной рыночной стоимости всех активов необходимо вычесть рыночную стоимость обязательств. Результат такой оценки после некоторых корректировок и будет являться рыночной стоимостью компании.

Оценка крупного предприятия

Традиционно для оценки масштабного бизнеса оценщики акций применяют все три подхода: сравнительный, доходный и затратный. Крупные предприятия, как правило, существуют давно, что позволяет с достаточной надежностью спрогнозировать ее будущую деятельность (доходный подход). Не представляется трудным найти компании-аналоги, акции которых представлены на фондовой бирже, для сравнения с оцениваемой компанией (сравнительный подход). Вне зависимости от размера компании затратный подход всегда применим.

Оценка компании средних размеров

Для оценки компаний средних размеров независимые оценщики акций чаще всего используют доходный и затратный подход. Сравнительный не всегда возможно применить, т. к. акции средних по размеру компаний из одной отрасли не всегда представлены на фондовой бирже, а информация о сделках по купле-продаже носит кулуарный характер.

Оценка маленькой компании

Оценка маленьких компаний в подавляющем большинстве случаев производится только одним подходом – затратным. Доходный подход применяется не очень часто, т. к. достоверность результатов прогноза деятельности небольшой компании подвергается сомнению. Зачастую маленькие компании владеют каким-то активом, например, зданием. Основной целью деятельности такой компании является сдача его в аренду. При этом из-за непрозрачности получения доходов от аренды результат деятельности компании (чистая прибыль) стремится к нулю. Информация о сделках с долями же подобных компаний закрыта, поэтому применение сравнительного подхода ограничена.

В практике оценки встречаются случаи, когда оценка возможна исключительно доходным подходом. Это компании, не имеющие каких-то существенных материальных активов. Обычно данные компании представляют какие-либо услуги.

Оценщики Консалтинговой группы «Апхилл» оказывают услуги по независимой оценке акций и облигаций компаний любых организационно-правовых форм. Мы оказываем следующие услуги:

• оценка акций АО;
• оценка акций ПАО (оценка пакета акций ОАО);
• оценка акций НАО (оценка акций ЗАО);
• оценка акций ООО.

Наши офисы располагаются в обеих столицах, и мы оказываем услуги не только по оценке акций в Москве и оценке акций в Санкт-Петербурге, но и на всей территории РФ.

Если вам необходима консультация или вы хотите узнать стоимость услуг по оценке акций, позвоните нам:

• +7 (495) 22-777-92 (Москва),
• +7 (812) 64-929-64 (Санкт — Петербург).

Один из способов прикинуть потенциал той или иной акции, оценить дорого ли торгуется компания — сравнить капитализацию с балансовой стоимостью чистых активов эмитента. Однако этот подход имеет свои плюсы и минусы.

Балансовая стоимость активов — это просто общая стоимость оборотных активов (товарные запасы, наличные деньги и денежные депозиты предприятия, дебиторская задолженность и т.д.) и основных активов или внеоборотных (здания, сооружения, машины, станки, доли участия в других компаниях), отраженных в бухгалтерском балансе отчетности компании.

Балансовая стоимость компании — это балансовая стоимость активов за вычетом обязательств (кредитов, займов, отложенных платежей и т.д.). Другими словами, это собственный капитал компании. Вычислять этот показатель несложно, но в этом даже нет необходимости. Он отражен в отчете о финансовом положении эмитента. Для примера возьмем компанию ФосАгро.

Согласно правилам бухгалтерского учета, стоимость активов компании должна строго соответствовать сумме обязательств и капиталу. Тогда балансовая стоимость компании или балансовая стоимость чистых активов отражается в строке «Итого капитала».

Балансовая и ликвидационная стоимость компании

Из-за определения балансовой стоимости компании есть расхожее мнение, что в случае ликвидации предприятия после реализации имущества и прочих активов эмитента акционеры получат эту сумму за вычетом обязательств. Кредиторы и владельцы облигаций имеют более высокий приоритет возврата средств в случае банкротства или ликвидации. В связи с этим балансовую стоимость компании называют еще ликвидационной.

Однако это не всегда так, ведь цена основных активов в отчетности отображается как историческая за вычетом амортизации и может сильно отличаться от рыночной стоимости. Как правило, речь идет о более низкой стоимости активов.

Когда есть только обыкновенные акции

Посчитать балансовую стоимость одной акции (Pб) при наличии единственного типа обыкновенных акций очень просто. Для этого достаточно разделить собственный капитал компании на количество выпущенных акций (NАО).

Pб = Капитал / NАО.

При этом следует учитывать только акции «на руках» у инвесторов. Казначейские и квазиказначейские бумаги в расчет не идут.

Если есть еще и привилегированные акции

Но в случае, если эмитент выпустил еще и привилегированные акции, расчет балансовой стоимости несколько усложняется. В таком случае Pб будет равна Капиталу за вычетом ликвидационной стоимости привилегированных акций (стоимости погашения + задолженность по дивидендам), деленному на количество обыкновенных акций.

Pб = (Капитал — PАП)/ NАО.

Если доля привилегированных акций в уставном капитале значительно ниже доли обыкновенных, для простоты оценки можно ими пренебречь, воспользовавшись первой формулой. Кроме того, далее нас будет интересовать лишь относительная динамика рыночной и балансовой цены.

Относительная оценка стоимости акции и мультипликатор P/B

Сравним балансовую цену акции и ее рыночную оценку. Как правило, они не совпадают. Из примера ниже с акциями ФосАгро видно, что рыночная стоимость акции значительно превышает ее балансовую стоимость, а именно более чем в 3 раза.

Для удобства наглядного измерения разницы в оценках рыночной и балансовой стоимости акции ввели коэффициент P/B, то есть биржевая цена делится на балансовую. В нашем случае на последней иллюстрации это правая шкала, синий график.

Видим, что большую часть времени индикатор показывает схожую с рыночной ценой динамику, меняясь лишь в моменты выхода отчетности, когда становятся известны данные по активам и обязательствам компании.

Снижение коэффициента P/B может говорить об ухудшении ситуации в компании, конъюнктуры на основном рынке ее присутствия. Также инвесторы могут снизить ожидания относительно будущих финансовых показателей или каких-либо событий, ранее позитивно оцениваемых. Конкретно в примере с ФосАгро пик инвестиционной программы и серьезный рост производства в 2017 — начале 2018 г. не привел к ожидаемому увеличению финансовых показателей из-за слабости цен на удобрения. Правда во второй половине 2018г. ситуация несколько поменялась, в частности из-за динамики курса валюты, и мы можем наблюдать переоценку коэффициента P/B.

В нашем примере рыночная оценка акций ФосАгро была значительно выше балансовой. В то же время есть компании, у которых балансовая стоимость акции сравнима с ее рыночной оценкой (Сбербанк) или даже меньше ее. В качестве еще одного примера можно привести акции ФСК ЕЭС, рыночная цена которых ниже балансовой в 3,8 раза.

Снижение показателя P/B в совокупности с ростом стоимости имущества компании говорит о том, что рынок не видит потенциала либо в этой отрасли бизнеса, либо конкретно в данном эмитенте. Как правило, на российском рынке большинство госкомпаний торгуются с относительно низкими мультипликаторами P/B, отражая неэффективность управления, с точки зрения инвестора.

Почему так сильно отличаются мультипликаторы P/B

Большой разброс оценок рыночной и балансовой стоимости компании происходит на фоне того, что у двух разных бизнесов в двух секторах различные перспективы в конкретный момент времени. То есть для инвестора, безусловно, более важно не наличие самих активов, а их способность в совокупности с предпринимательским фактором приносить как можно больший денежный поток с как можно меньшими рисками.

Возьмем к примеру ФосАгро и ФСК ЕЭС. Ясно, что акция экспортно-ориентированной компании будет позитивно реагировать на ослабление рубля, акции будут расти даже в отсутствии изменения балансовой стоимости. В то время как энергетики, или, например, ритейлеры, наоборот, проигрывают от роста доллара. В условиях ожидания перманентной девальвации, P/B ФосАгро будет заметно выше аналогичного показателя ФСК.

Кроме того, на оценку акций инвесторами оказывает влияние ожидаемых изменений конъюнктуры рынка, инвестиционной и дивидендной политики эмитента.

Иными словами, причиной большого разброса значений P/B является то, что со временем от единицы условных активов можно получить больше прибыли. В нашем примере, чем больше ожидания ослабления рубля и роста цен на удобрения, тем сильнее рыночная стоимость акции может откланяться от балансовой стоимости ФосАгро. Эти два фактора были выбраны для примера, как самые важные. В каждом конкретном случае набор драйверов может быть свой.

А если взять компанию Новатэк, то отношение цены акции на бирже к ее балансовой стоимости составляет 4.7, то есть еще больше чем у ФосАгро. Инвесторы таким образом пытаются оценить перспективы рынка газа (СПГ). Также нужно отметить один немаловажный фактор. Рынок заранее пытается отыграть рост бизнеса и увеличение активов компании при благоприятной конъюнктуре на основных рынках сбыта. По этой причине многие растущие бизнесы торгуются с очень высокими мультипликаторами, в том числе и P/B.

Когда коэффициент P/B низкий, это означает, что рынок не видит перспектив сектора, бизнес не растет. Возможно, нет драйверов для роста выручки и прибыли без изменения состава активов или нужна модернизация. Есть также и более специфичные вещи, например, отсутствие должного эффективного корпоративно управления.

Анализ акций банковского сектора

Коэффициент P/B находит более широкое и практичное применение при анализе акций банковского сектора. Основным активом банков выступают финансовые инструменты, (в частности резервы в ЦБ, ликвидные ценные бумаги и выданные кредиты). Работает банк также на финансовом рынке. В нормальных условиях едва ли рыночная оценка «правильно функционирующего» банка будет сильно отличаться от балансовой его стоимости.

В данном случае балансовую стоимость часто еще называют собственным капиталом акционеров банка. В отчетности балансовая стоимость отражается в блоке собственные средства (собственный капитал). На примере отчетности Сбербанка по итогам 30 июня 2018 г. видно, что балансовая стоимость банка на конец этого периода составляет 3,485 трлн. руб. Рыночная стоимость банка на тот момент превышала балансовую в 1,3 раза.

Коэффициент P/B банковских акций значительно выше 1х может говорить либо об очень хороших перспективах экономики, либо об уверенном росте бизнеса и высокой рентабельности. Соответственно, коэффициент ниже 1х будет говорить либо об имеющихся (надвигающихся) экономических проблемах, либо о том, что инвесторы негативно оценивают риски кредитного портфеля банка, то есть ожидают роста плохих долгов, снижения активов и т.д. Для примера можно посмотреть на динамику P/B Сбербанка.

Исходя из графика выше, Сбербанк в 2014-2015 гг. торговался всего 0,6-0,8х собственного капитала. Рынок был пессимистично настроен относительно перспектив как банка, так и экономики в целом. Однако худшие сценарии не оправдались, и Сбербанк начал демонстрировать улучшение показателей. Коэффициент P/B вскоре восстановился к 1х, а затем, под влиянием «банковской чистки» и благодаря корпоративному управлению, акция стала стоить дороже приходящегося на нее капитала в 1,8 раза на пике в феврале 2018 г.

Бытует мнение, что капитализация банка на уровне 1-го собственного капитала — это некая справедливая цена. Ниже — недооценка. Выше — переоценка акции. Однако стоит отметить, что, например, низкий коэффициент P/B отражает ожидания участников относительно будущего активов банка и динамики прибыли. При неблагоприятной экономической ситуации дисконт рыночной цены будет оправдан. В таких случаях часто бизнес действительно несет потери.

С другой стороны, негативные ожидания могут и не оправдаться, или, как в случае со Сбербанком, неожиданно появится сильный драйвер в виде банковской чистки. Кроме того, бывают случаи, когда бизнесу банка ничего не угрожает, но рыночная оценка все равно снижается из-за того, что на рынке есть более интересные перспективные активы. В частности, когда высока доходность «безрисковых» активов, ОФЗ или американских трежерис. Рыночная оценка может быть заниженной и из-за низкой ликвидности бумаги. Это заключение можно распространить и на акции других секторов.

Сравнение акций в одном секторе

Ниже приведена таблица основных публичных банков РФ. Как видно, Price To Book Value (P/B) ВТБ значительно ниже Сбербанка. Отчасти это связано с различным качеством кредитного портфеля и динамикой роста бизнеса.

В то же время, ТКС оценен выше балансовой стоимости в 6 раз. Дело в том, что ТКС не является финансовой организацией в классическом понимании. В какой-то степени, инвесторы оценивают компанию как технологическую. Вдобавок ко всему, из-за бизнес-модели, в которой отсутствуют многочисленные отделения и офисы, балансовая стоимость основных активов значительно ниже других банков, даже при сопоставимой прибыли.

Кроме Сбербанка и ТКС у остальных приведенных в списке бумаг P/B ниже 1х. Причем у некоторых банков на этом уровне показатель уже очень продолжительное время. Этот коэффициент нельзя рассматривать, как показатель недооценки или большого дисконта к среднему по сектору в чистом виде.

Связь рентабельности капитала ROE и коэффициента P/B

Очевидным моментом, определяющим динамику P/B, является коэффициент ROE (Return on Equity — последний столбец на рисунке выше) — рентабельность собственного капитала. В данном обзоре мы не будем подробно рассматривать этот важный параметр, отметим лишь, что это отношение прибыли, полученной за период к собственному капиталу компании. Как правило прибыль берется из расчета за год без учета выплаченных дивидендов на обыкновенные акции, но с учетом выплат по префам.

Вместе с тем, понять этот мультипликатор очень просто. Если вы владелец части акций какого-либо предприятия, ROE показывает доходность ваших вложений с поправкой на дивидендную политику и обратный выкуп акций. Например, ТКС зарабатывает на одну акцию владельцев бизнеса почти в 5 раз больше, чем банк Возрождение. Но, конечно, стоит учитывать, что не все заработанные средства будут выплачены владельцу ценной бумаги в форме дивидендов.

Резюме

Таким образом, мы выяснили, что балансовая стоимость акции, как правило, не совпадает с рыночной оценкой эмитента и зачастую не может служить справедливой оценкой бумаги. Низкие показатели P/B едва ли можно воспринимать как сигнал к активной покупке акции. Они могут сохраняться годами и свидетельствовать о множестве проблем, как у конкретного эмитента, так и в секторе или экономике в целом.

С другой стороны, как правило, ликвидные акции с высоким P/B как раз показывают сильную динамику. Чаще всего это так называемые «истории роста». Высокое значение коэффициента означает, что рынок оптимистично оценивает перспективы бизнеса или определенного сектора.

Но сравнивать показатели лучше всего в рамках одной отрасли, потому как компании из разных секторов могут по-разному трансформировать основные и оборотные активы в прибыль, с учетом налоговой нагрузки. Также порой различаются способы оценки активов, списания и амортизации.

Открыть счет

БКС Брокер