Совсем недавно в средствах массовой информации начала появляться информация о том, что на Украине отмечены тенденции выхода из экономического кризиса. Источники такой информации различны: выступления политиков, заявления экономистов, социологов и политологов, показатели роста экономики зарубежных стран. В рамках выведения страны из кризиса проводятся различные мероприятия, направленные на развитие определенных секторов экономики, уменьшение налогового бремени, создание благоприятных условий развития малого и среднего бизнеса. Таким мероприятием может стать выпуск облигаций, так как они являются одним из видов ценных бумаг, которые имеют право выпускать предприятия.

Согласно части 1 статьи 7 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» (Закон), под облигацией следует понимать ценную бумагу, которая удостоверяет внесение ее владельцем денег, определяет отношения займа между владельцем облигации и эмитентом, подтверждает обязательство эмитента вернуть владельцу облигации ее номинальную стоимость в предусмотренный условиями размещения облигаций срок и выплатить доход по облигации, если иное не предусмотрено условиями размещения. Исходя из положений данной статьи Закона, облигации могут размещаться в документарной или бездокументарной форме; эмитент в установленном Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) порядке может размещать процентные, целевые и дисконтные облигации, а также именные облигации и облигации на предъявителя. В статье 8 Закона предусмотрены основные требования для размещения облигаций предприятиями.

И хотя существуют и другие виды облигаций (облигации местных займов и государственные), в данной статье рассмотрим особенности выпуска облигаций предприятиями в силу актуальности этой темы в сегодняшних экономических условиях.

Мировая практика показывает успешное и выгодное существование и обращение ценных бумаг, имеющих правовую природу, аналогичную облигациям предприятий. Их выпуск и обращение практикуется и на Украине. Большая часть облигаций выпускается крупными компаниями, ликвидными не только по своим финансовым показателям, но и имеющими положительную репутацию и немалый лимит доверия.

По статистическим данным, объем выпусков облигаций предприятий Украины, зарегистрированных ГКЦБФР, на протяжении 2009 года сократился на 70 % по сравнению с 2008 годом. Так, по информации ГКЦБФР, в 2009 году было зарегистрировано 210 ­выпусков облигаций предприятий на ­общую сумму около 9,5 млрд грн, в то время как за 2008 год — на сумму около 31 млрд грн.

Данное явление обусловлено сложившейся в стране экономической и финансовой ситуацией, инфляционными процессами, потерей доверия к отношениям кредитования и заимствования, массовыми банкротствами крупных компаний, в том числе финансовых. Однако по сравнению с данными по объемам выпус­ка облигаций в 2003 году, составившим 3,5 млрд грн, и в 2001 году — около 700 млн грн., облигации предприятий приобрели немалую популярность как форма ценных бумаг.

Наметившиеся уже сегодня тенденции к преодолению кризисной ситуации в некоторых секторах экономики позволяют утверждать, что вопрос выпуска предприятиями облигаций заслуживает внимания, обсуждения и развития. Так, следует обратить внимание на то, что облигации предприятий являются одним из видов ценных бумаг, имеют особый статус, особенности выпуска и обращения. Важно отметить преимущества облигаций предприятий как вида ценных бумаг:

— юридическое лицо любой организационно-правовой формы имеет право выпустить ценные бумаги в установленном законом порядке;

— владельцы облигаций не принимают участия в управлении юридическим лицом — эмитентом;

— юридическое лицо на выгодных условиях посредством выпуска облигаций привлекает денежные средства для развития бизнеса без взаимодействия с кредитно-банковскими учреждениями;

— выпуск и размещение предприятием облигаций предоставляет возможность избежать валютных рисков и рисков изменения процентных ставок, существующих в кредитных отношениях;

— осуществление предприятием выпуска, размещения облигаций и своевременное их погашение является весомым вкладом в формирование положительной кредитной истории предприятия и открывает перспективы для дальнейшего выхода на международные рынки капитала.

Важным вопросом, требующим детального анализа, является процедура выпуска облигаций предприятиями. Считается, что большую практическую ценность будет иметь подробная регламентация процедуры выпуска облигаций путем открытой продажи, то есть между юридическими и физическими лицами, круг которых предварительно определить невозможно.

Так, правовое регулирование отношений, связанных с выпуском облигаций, осуществляется положениями Закона и содержащимися в решении ГКЦБФР «Об утверждении Положения о порядке осуществления эмиссии облигаций предприятий и их обращении» (Положение). Указанными нормативно-правовыми актами регламентированы особенности осуществления и порядок выпуска облигаций, а также требования, предъявляемые к выпуску облигаций.

Так, статьями 28–38 Закона и Поло­жением определены этапы действий эмитента при осуществлении выпуска и размещения облигаций.

Итак, первый этап предполагает принятие и оформление решения о размещении облигаций уполномоченным органом эмитента. Решение о размещении облигаций должно быть пронумеровано, прошито и засвидетельствовано подписями руководителя и печатью эмитента. Также в главе 1 раздела 2 Положения указаны сведения, которые должны содержаться в решении эмитента.

На втором этапе эмитенту следует опуб­ликовать объявление о выпуске облигаций согласно требованиям действующего законодательства.

На третьем этапе в ГКЦБФР представляют заявление и все необходимые документы для регистрации выпуска облигаций и проспекта их эмиссии. Так, эмитент обязан предоставить:

— заявление о регистрации выпуска облигаций;

— решение о выпуске облигаций, оформленное протоколом;

— копии внутренних документов эмитента, подтверждающие полномочия органа, принявшего решение о выпуске облигаций;

— проспект эмиссии облигаций, оформленный согласно требованиям раздела 3 указанного Положения (в двух экземплярах);

— копию договора андеррайтинга (если эмитент принял решение о привлечении андеррайтера(ов) к открытому (пуб­личному) размещению облигаций);

— промежуточную финансовую отчетность за отчетный период, предшествовавший кварталу, в котором подаются документы для регистрации выпуска облигаций, и за отчетный год, предшествовавший году, в котором подаются документы для регистрации выпуска облигаций, в составе баланса и отчета о финансовых результатах, засвидетельствованную подписями и печатями эмитента и аудитора (аудиторской фирмы);

— справку о финансовом состоянии и выводе аудитора (аудиторской фирмы) за отчетный год, предшествовавший году, в котором подаются документы для регистрации выпуска облигаций;

— справку о депозитарии, с которым эмитент заключил договор об обслуживании выпуска (в случае выпуска облигаций в бездокументарной форме), или о регистраторе, с которым эмитент заключил договор о ведении реестра (в случае выпуска именных облигаций в документарной форме);

— в случае если ведение реестра владельцев облигаций осуществляет сам эмитент, он предоставляет копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг — деятельности относительно ведения собственного реестра владельцев именных ценных бумаг, выданной ему в установленном порядке регистрирующим органом;

— копии свидетельств о регистрации предыдущих выпусков ценных бумаг (в случае их проведения);

— в случае выпуска облигаций с дополнительным обеспечением — нотариально удостоверенные копии договоров, подтверждающие соответствующее дополнительное обеспечение, и финансовую отчетность поручителя, гаранта или страховщика за отчетный год, предшествовавший году, в котором подаются документы для регистрации выпуска облигаций;

— копию документа установленной формы, подтверждающего государственную регистрацию эмитента, засвидетельствованную печатью эмитента;

— копию платежного поручения об оплате государственной пошлины за регистрацию информации о выпуске ценных бумаг в размере, предусмотренном действующим законодательством.

На четвертом этапе ГКЦБФР регистрирует выпуск облигаций и проспект их эмиссии на протяжении 30 дней со дня получения всех необходимых документов, выдает временное свидетельство о регистрации выпуска облигаций.

Пятый этап — принятие в случае необходимости решения о привлечении андеррайтера к размещению облигаций. Эмитент имеет право заключить договор с андеррайтером на осуществление последним размещения облигаций эмитента.

Шестой этап предполагает присвоение облигациям международного идентификационного номера.

Седьмой этап предусматривает заключение договора с депозитарием об обслуживании эмиссии облигаций или с регистратором о ведении реестра владельцев именных облигаций (в случае отсутствия таких договоров), кроме случаев, когда учет прав по ценным бумагам ведет эмитент в соответствии с законодательством, или облигации размещаются на предъявителя, или при наличии предварительно заключенных договоров.

На восьмом этапе происходит изготовление сертификатов ценных бумаг в случае размещения облигаций в документарной форме или размещения глобального сертификата (в случае эмиссии облигаций в бездокументарной форме).

На девятом этапе раскрывается (пуб­ликуется) информация, содержащаяся в проспекте эмиссии облигаций. Причем следует обратить внимание на то, что сведения, которые должны содержаться в информации о выпуске облигаций, четко регламентированы в Положении.

На десятом этапе происходит открытое (публичное) размещение облигаций. При этом запрещается начинать размещение облигаций до истечения 10-дневного срока после опубликования проспекта их эмиссии.

На одиннадцатом этапе утверждаются результаты размещения облигаций органом эмитента, уполномоченным принимать такое решение.

Двенадцатый этап предполагает предоставление в ГКЦБФР отчета о результатах открытого (публичного) размещения облигаций. Такой отчет должен содержать информацию о количестве фактически размещенных облигаций.

Тринадцатый этап — регистрация ГКЦБФР отчета о результатах открытого (публичного) размещения ценных бумаг. ГКЦБФР на протяжении 14 календарных дней со дня получения от эмитента необходимых документов обязана принять решение о регистрации отчета или отказе в его регистрации.

На четырнадцатом этапе эмитент получает свидетельство о регистрации выпуска облигаций в двухнедельный срок со дня регистрации отчета о результатах размещения облигаций.

На пятнадцатом этапе происходит раскрытие (опубликование) информации, содержащейся в отчете о результатах открытого (публичного) размещения облигаций.

Также положениями статьи 8 Закона установлен ряд требований, предъявляемых к выпуску облигаций. Так, юридические лица имеют право на размещение облигаций только при условии полной оплаты своего уставного капитала.

При этом не допускается размещение облигаций предприятий в следующих случаях:

— для формирования уставного капитала эмитента;

— для пополнения уставного капитала эмитента;

— для покрытия убытков эмитента от хозяйственной деятельности путем зачисления дохода от продажи облигаций как результата текущей хозяйственной деятельности.

Следует обратить внимание на положения части 3 статьи 8 Закона. В соответствии с данной нормой юридическое лицо имеет право размещать облигации на сумму, которая не превышает трехкратного размера собственного капитала или размера обеспечения, предоставляемого ему с этой целью третьими лицами.

На основании вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

1) облигации предприятий являются видом ценных бумаг с перспективными тенденциями развития на фондовом рынке Украины;

2) облигации предприятий предоставляют предприятию-эмитенту следующие преимущества: возможность привлечения денежных средств на выгодных условиях без прямого кредитования, возможность избежания валютных рисков и рисков изменения процентных ставок, создание имени на рынке и кредитной истории для дальнейшего выхода на международные рынки капитала;

3) процедура выпуска облигаций предполагает соблюдение эмитентом определенной последовательности действий с обязательным выполнением установленных Законом требований, подготовкой и предоставлением необходимых документов на каждом этапе выпуска облигаций.

ХИНЕВИЧ Ольга — юрист юридической компании «АЛЬТЕР ЭГО», г. Донецк

Рынок корпоративных облигаций, начавший свое развитие в 1999 году, набирает все большие обороты. В последние два года улучшилась ситуация в экономике. Казалось бы, при увеличении прибылей, полученных компаниями, уменьшится их потребность в заемных средствах. Однако многие компании, финансовое положение которых улучшилось, ставят перед собой все более сложные задачи, для решения которых требуются большие инвестиции.
Так, крупный бизнес, который называют «локомотивом» российской экономики, может стать неэффективным без привлечения дополнительных инвестиций, так как износ основных средств составляет 60%. Недооценка акций не позволяет предприятиям привлечь большие средства на развитие производства, и приходится искать все более новые формы заимствования средств. В настоящее время пополнение оборотных средств происходит за счет выпуска векселей и получения банковских кредитов, а долгосрочные проекты обслуживаются за счет выпуска облигационных займов. И вексельный рынок, и рынок корпоративных облигаций успешно развиваются и взаимно дополняют друг друга. В среднесрочной перспективе вексельные программы будут вытесняться облигационными займами как более прозрачными и надежными. Так, российские компании в 2001 году привлекли более $1 млрд, размещая свои облигации.
Безусловно, выпуск облигаций для компаний — более дорогой источник заемных средств. Удорожание происходит за счет налога на операции с ценными бумагами, выплачиваемого эмитентом при регистрации выпуска ценных бумаг в размере 0,8% от номинальной суммы выпуска. Эмитенты с надеждой ожидают снижения данного налога, разговоры об этом идут давно. Также приходится оплачивать услуги андеррайтеров или платежных агентов, без которых не произойдет организованного размещения долговых бумаг. Прочие расходы эмитента — это оплата услуг депозитария, презентационные мероприятия, создание фондов поддержки ликвидности — составляют 0,2-0,3% от суммы выпуска. Сложности и проблемы, с которыми сталкиваются эмитенты при выпуске облигаций, а также длительность процедуры регистрации выпуска делают нерентабельным выпуск краткосрочных займов.
Обобщая опыт работы компаний по выпуску облигационных займов, можно с уверенностью сказать, что выпуск облигаций становится выгодным для крупных и средних предприятий, находящихся в хорошем финансовом положении. Во-первых, крупные компании, привлекающие большой объем финансирования, сокращают издержки по выпуску облигаций. Появляется эффект экономии от масштаба. Во-вторых, фирмы, имеющие устоявшийся бизнес, высокую репутацию, сталкиваются с меньшими агентскими издержками. В-третьих, если они информационно прозрачны, род деятельности и природа бизнеса понятны, то легче разместить выпуск облигаций.
Облигации могут выпускаться в размере, не превышающем уставный капитал или сумму обеспечения третьих лиц. Облигации могут быть обеспечены конкретным имуществом или представлять собой необеспеченные займы.
Все выпуски эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций, подлежат государственной регистрации. Процедура составления и регистрации проспекта эмиссии дело хоть и трудоемкое, но не сложное. Не стоит отказываться от эмиссии облигаций из-за каких-либо юридических сложностей. Практически все они решаемы, и профессиональные участники рынка, в том числе и банки, могут предложить свои услуги финансового консультанта и организатора эмиссионного проекта. На этом же этапе работы определяются параметры выпуска.
Компании сами вправе определять, какие облигации выпускать: долгосрочные или краткосрочные, дисконтные или процентные. В последнее время распространены облигации с переменным купонным доходом, привязанным к текущим рыночным процентным ставкам по ГКО и ОФЗ или к ставке рефинансирования. Как было замечено выше, выпуск краткосрочных облигаций не совсем выгоден эмитентам, поэтому стал популярным выпуск долгосрочных облигаций, когда условия размещения сопровождаются офертой, в которой эмитент гарантирует выкуп облигаций по истечении определенного срока (реализация путем публикации безотзывной оферты). До государственной регистрации облигаций запрещается реклама и размещение ценных бумаг.
Больше проблем таит непосредственное размещение облигаций, то есть продажа их инвесторам. С самого начала выпуска облигаций необходимо определить потенциальный круг инвесторов. И уже дальше проводить работу по повышению интереса к облигациям. В первую очередь надо формировать о себе положительную информацию, более активно контактировать со средствами массовой информации, быть более открытыми. Если предприятие нацелено разместить свои облигации в своем регионе, то в качестве андеррайтеров — организаций, занимающихся размещением облигаций, — стоит привлекать крупных региональных участников рынка ценных бумаг.
После государственной регистрации отчета об итогах выпуска главной задачей становится создание и поддержка вторичного рынка облигаций. Вторичный рынок практически никогда не возникает сам по себе, без усилий эмитента. Почему необходимо развивать вторичный рынок? И эмитент, и инвестор заинтересованы в ликвидном рынке. Инвестор должен быть уверен, что в любой момент сможет реализовать ценные бумаги.
Для эмитента важно то, что чем ликвиднее бумага, тем меньше по ней доходность. И, как следствие, при дальнейших выпусках имеется возможность проводить размещение под более низкие процентные ставки. Кроме того, при выпуске облигаций с переменной купонной ставкой эмитент получает ориентиры на следующий купонный период. Так, если облигация торгуется по цене выше номинала, можно сказать, что купонная ставка оценивается инвесторами как достаточно высокая, и имеется возможность установить ее меньше. Если цена облигации меньше номинала, стоит принимать меры по повышению привлекательности данного финансового инструмента.
Для поддержания вторичного рынка необходимо наличие маркет-мейкеров («делателей рынка»). Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции с ними. При этом необходимо следить, чтобы разница между ценой купли-продажи не превышала допустимого спрэда. Понятно, что у маркет-мейкера должна быть определенная денежная сумма для поддержания ликвидности рынка. Поэтому эмитент, заинтересованный в развитии вторичного рынка, должен создать некий фонд для поддержки ликвидности. Объем данного фонда определяет сам эмитент.
Как видно из вышесказанного, привлечь с помощью облигационного займа большой объем «дешевых» средств, скорее всего, не получится. Но формирование имиджа хорошего заемщика, имеющего положительный кредитный рейтинг, даст свои плоды в будущем и поможет в дальнейшем удешевить стоимость заемных средств. Снизить стоимость выпуска облигаций также можно, если выбрать себе компетентного партнера — профессионального участника рынка ценных бумаг (это банки, инвестиционные компании) — который в одном лице сможет объединить услуги финансового консультанта, андеррайтера, платежного агента и маркет-мейкера.
С 11 января 2002 г. вступили в силу новые стандарты эмиссии облигаций. Сейчас срок между принятием решения о выпуске советом директоров и подачей документов на регистрацию в ФКЦБ сократился с трех месяцев до одного, что связано с необходимостью получения более оперативной финансовой информации. Новые стандарты, конечно, усложнили работу эмитентов, но помогут облегчить жизнь инвесторам. Эмитенты должны полнее и удобнее раскрывать о себе информацию. А начало года характерно тем, что компании подводят итоги прошедшего года, составляют годовые балансы, заверяют аудиторами. И реально выпустить облигации можно будет только в следующем квартале.

Добавить

Ставки по вкладам, как и доходность по краткосрочным ОФЗ менее 5%, что заметно ниже оцениваемого и ожидаемого населением уровня инфляции. К тому же последнее время резко растёт волатильность рубля. Сложно питать веру в такие инструменты как депозиты в рублях и ОФЗ с доходностью в 4-5%, когда за пару недель рубль теряет вдвое больше. В условиях повышенной волатильности курсов среди населения возрастает интерес к валютному рынку, так как позволяет переждать бурю в более стабильных валютах. При этом некоторые инвесторы и трейдеры могут эффективно оседлать волну, если у них будет быстрый доступ к широкому спектру торговых инструментов, позволяющих зарабатывать на волатильности. Пожалуй, этот год предоставляет почти невиданные возможности для спекулянтов. Время для инвестиций будет позже, когда туман неопределенности рассеется, и будут ясны перспективы экономики на ближайшие 2-3 года. Сейчас же единственное что возможно, это попытаться оседлать волну или, как минимум, попытаться не оказаться под волной, надолго закрепляя себя в рублёвых инструментах.

теоретик 30 сен 2020 Ответ

Высокая доходность – основная причина для инвестиций в облигации российских компаний второго и третьего эшелонов. Однако рост доходности практически всегда связан с более высокими рисками. Инвестор должен изначально четко осознавать, что он принимает повышенные риски (в том числе непрогнозируемые), обладать достаточной информацией и возможностью оценить, насколько та или иная инвестиция соответствует его риск-профилю (риск-аппетиту и финансовой возможности принимать этот риск), а также никогда не забывать о диверсификации в рамках всего своего портфеля.

теоретик 11 дек 2019 Ответ

У облигаций есть одна особенность. При досрочном выводе средств продажа облигаций происходит по рыночной стоимости. Это значит, что цена продажи может быть, как выше цены покупки, так и ниже. То есть, при досрочном выходе есть риск, что стоимость позиции может быть ниже первоначальной суммы. В то время как у депозита сумма вывода средств не может быть ниже суммы размещения. Это важно учитывать для краткосрочного или среднесрочного размещения средств. Для долгосрочных накоплений этот фактор не критичен.

wise_investor 20 ноя 2019 Ответ

Облигации государства и надежных компаний — консервативный инструмент для сбережения капитала с доходностью выше, чем по банковским депозитам. Эти бумаги не испытывают сильных колебаний котировок и имеют предсказуемый доход. Эмитент возвращает полный номинал в дату погашения. Если вы хотите получить свои деньги раньше, облигацию можно в любой момент продать на бирже.

$carlett 25 окт 2019 Ответ

При составлении инвестиционного портфеля крупные инвесторы руководствуются следующим принципом – 70% в акции и 30% в облигации, то есть 30% капитала должно стабильно приносить фиксированный доход от облигаций. Оставшиеся 70% следует распределить в следующем соотношении: 50% капитала распределить между акциями компаний с высокой капитализацией (также целесообразно рассматривать паевые или ETF фонды и биржевые индексы) и дивидендной доходностью, а 20% выделить на акции молодых предприятий с высоким потенциалом роста. Это оптимальная структура инвестиционного портфеля, которая позволит получать относительно высокую прибыль при умеренных и даже консервативных рисках.

хеджhog 24 окт 2019 Ответ

Облигация расценивается, как более выгодный инвестиционный актив, чем акции, и более доходный, чем банковский депозит. Традиционно и логично: получил расписку на возврат долга и продал ее по более высокой цене на бирже или по номинальной стоимости при выполнении обязательств (цена продажи всегда меньше номинальной).

Алекс997 9 окт 2019 Ответ

На днях сравнил облигации с банковским депозитом. Альтернатива простому инвестиционному инструменту с небольшими рисками… Доход состоит из фиксированной суммы, а значит и гарантированной, плюс проценты. Принцип тот же, да? Условия можно найти лучше, чем в банке… чем я и занимаюсь… Ищу сейчас надежного брокера, открою у него индивидуальный инвестиционный счет, куплю облигации… начну с нескольких небольших лотов в рублях – сразу создам портфель, чтобы как-то управлять рисками. Ликвидность у облигаций высокая, но рынок волатильный, можно продать в убыток. Так что испытываю новый для меня инструмент.

Денис 5 окт 2019 Ответ

Не доволен БКС. Пришел в 2016 году. Было 2 млн.руб.. Посоветовали еврооблигации в долларах, через Кипр. Сказали супер надежно, альтернатива вкладу в банке. Оформили. Через год санкции, караул! Несите еще 2 млн.руб. Надо перевести Кипр и тогда обратно сможем перевести Ваши деньги. В Итоге у меня сейчас огромные проблемы. Сначала образовалась курсовая разница при переводе в Россию 300 т.р., и уговорили заплатить 35 т.р с якобы 300 т.р дохода, который я не получал. Теперь налоговая выставляет заплатить 300 т.р., так как я якобы 2 млн.руб. получил дохода. При этом с купонов платил налог 13% как положено. И какое отношение к БКС после этого? Жесть. И ответ от них, ну Вы же сами все подписывали. то есть БКС не отвечает за результат.

Владислав 20 авг 2019 Ответ

Инвестиции в облигации обеспечат доход выше, чем банковский депозит. Риски умеренные. Инвестор получает текущий доход в виде процента и может продать ценные бумаги по номинальной цене, в то время как цена покупки обычно формируется с дисконтом, разница – в пользу инвестора. При чем, принимая решение продать облигации, я как их владелец, не теряю проценты. Ценовые колебания на этом рынке низкие, даже по сравнению с акциями, так что надежность эмитентов – еще одно преимущество облигаций.

Никита 9 авг 2019 Ответ

По сути инвестиции в облигации – это одалживание денег под процент. Но по форме все гораздо сложнее, поэтому инвестор должен уверенно ориентироваться в особенностях этого инвестиционного инструмента, ориентируясь на тип дохода, ликвидность, доходность, срок погашения…Есть проще способы.

Егор 2 июл 2019 Ответ

В ноябре этого года ЦБ планирует выпуск собственных облигаций сроком от нескольких месяцев. Если облигации будут доступны для вторичного рынка, то для многих из нас это может стать надежным вложением.

Максим 16 фев 2018 Ответ

Чего бы вы хотели достичь, инвестируя в облигации? Сохранить деньги и получить дополнительный доход? Сделать накопления для важной цели? А, может, мечтаете о том, как с помощью этих инвестиций получить финансовую свободу? Какой бы ни была цель, стоит понимать, какой доход приносят ваши облигации, и уметь отличить хорошую инвестицию от плохой. Есть несколько принципов для оценки дохода, знание которых в этом поможет.

Какие виды дохода есть у облигаций?

Доходность облигации — это величина дохода в процентах, полученного инвестором от вложений в долговую бумагу. Процентный доход по ним формируется за счет двух источников. С одной стороны, у облигаций с фиксированным купоном, как у депозитов, есть процентная ставка, которая начисляется на номинал. С другой стороны, у облигаций, как у акций, есть цена, которая может меняться в зависимости от рыночных факторов и ситуации в компании. Правда, изменения в цене у облигаций менее значимые, чем у акций.

Полная доходность облигации включает купонную доходность и учитывает цену ее приобретения. На практике для разных целей используют разные оценки доходности. Одни из них показывают только доходность от купона, другие дополнительно учитывают цену купли-продажи, третьи показывают рентабельность инвестиций в зависимости от срока владения — до продажи на рынке или до выкупа эмитентом, выпустившем облигацию.

Для принятия правильных инвестиционных решений, необходимо разобраться: какие виды доходности по облигациям бывают и что они показывают. Всего есть три вида доходности, управление которыми превращает обычного вкладчика в успешного рантье. Это текущая доходность от процентов по купонам, доходность при продаже и доходность бумаг к погашению.

Что показывает ставка купона?

Ставка купона — базовый процент к номиналу облигации, который также называют купонной доходностью. Эту ставку эмитент объявляет заранее и периодически выплачивает в установленный срок. Купонный период большинства российских облигаций — полгода или квартал. Важный нюанс заключается в том, что купонная доходность по облигации начисляется ежедневно, и инвестор не потеряет ее, даже если продаст бумагу досрочно.

Если сделка купли-продажи облигации происходит внутри купонного периода, то покупатель уплачивает продавцу сумму процентов, накопленных с даты последней выплаты купона. Сумма этих процентов называется накопленный купонный доход (НКД) и прибавляется к текущей рыночной цене облигации. По окончании купонного периода покупатель получит купон целиком и таким образом компенсирует свои расходы, связанные с возмещением НКД предыдущему владельцу облигации.

Биржевые котировки облигаций у многих брокеров показывают так называемую чистую цену облигации, без учета НКД. Однако когда инвестор даст поручение на покупку, к чистой цене прибавится НКД, и стоимость облигации внезапно может оказаться больше ожидаемой.

При сравнении котировок облигаций в торговых системах, интернет-магазинах и приложениях разных брокеров выясните, какую цену они указывают: чистую или с НКД. После этого оцените конечные затраты на покупку в той или иной брокерской компании, с учетом всех издержек, и узнайте, сколько денег у вас спишут со счета в случае покупки бумаг.

Купонная доходность

По мере роста накопленной купонной доходности (НКД) стоимость облигации растет. После выплаты купона стоимость уменьшается на сумму НКД.

НКД — накопленный купонный доход
С (coupon) — сумма купонных выплат за год, в рублях
t (time) — количество дней с начала купонного периода

Пример: инвестор купил облигацию номиналом 1000 ₽ со ставкой полугодового купона 8% в год, что означает выплату 80 ₽ в год, сделка прошла в 90-й день купонного периода. Его доплата предыдущему владельцу: НКД = 80 * 90 / 365 = 19,7 ₽

Купонная доходность — это проценты инвестора?

Не совсем. Каждый купонный период инвестор получает сумму определенных процентов по отношению к номиналу облигации на тот счет, который он указал при заключении договора с брокером. Однако реальный процент, который при этом получает инвестор на вложенные средства, зависит от цены приобретения облигации.

Если цена покупки была выше или ниже номинала, то доходность будет отличаться от базовой ставки купона, установленной эмитентом по отношению к номинальной стоимости облигации. Самый простой способ оценить реальный доход от вложения — соотнести ставку купона с ценой приобретения облигации по формуле текущей доходности.

Из представленных расчетов по этой формуле видно, что доходность и цена связаны между собой обратной пропорциональностью. Инвестор получает более низкую доходность к погашению, чем была установлена по купону, когда покупает облигацию по цене дороже номинала.

CY (current yield) — текущая доходность, от купона
Cг (coupon) — купонные выплаты за год, в рублях
P (price) — цена приобретения облигации

Доходность упала — цена выросла. Это не шутка?

Так и есть. Однако, для начинающих инвесторов, которые не очень четко понимают различие между доходностью к продаже и доходностью к погашению, это зачастую трудный момент. Если рассматривать облигации как портфель инвестиционных активов, то его доходность к продаже в случае роста цены, как и у акций, конечно же, вырастет. А вот доходность облигаций к погашению будет меняться иначе.

Все дело в том, что облигация – это долговое обязательство, сравнить которое можно с депозитом. В обоих случаях, при покупке облигации или размещении денег на депозит, инвестор фактически приобретает право на поток платежей с определенной доходностью к погашению.

Как известно, процентные ставки по вкладам растут для новых вкладчиков, когда деньги обесцениваются из-за инфляции. Так же доходность к погашению облигации всегда растет, когда ее цена падает. Верно и обратное: доходность к погашению падает, когда цена растет.

Новички, которые оценивают выгоду в облигациях на основе сравнения с акциями, могут прийти к еще одному ошибочному выводу. Например: когда цена облигации выросла, допустим, до 105% и стала больше номинала, то покупать ее не выгодно, ведь при погашении по основному долгу вернут только 100%.

На самом деле, важна не цена, а доходность облигации — ключевой параметр для оценки ее привлекательности. Участники рынка, когда торгуются за облигацию, договариваются только о ее доходности. Цена облигации — это производный параметр от доходности. Фактически он корректирует фиксированную ставку купона до уровня той ставки доходности, о которой договорились покупатель и продавец.

Как связаны доходность и цена облигации, смотрите в видеоролике Академии Хана — образовательном проекте, созданном на деньги Google и фонда Билла и Мелинды Гейтс.

Какая доходность будет при продаже облигации?

Текущая доходность показывает отношение купонных выплат к рыночной цене облигации. Этот показатель не учитывает доход инвестора от изменения ее цены при погашении или продаже. Чтобы оценить финансовый результат, нужно рассчитать простую доходность, которая включает дисконт или премию к номинальной стоимости при покупке:

Y (yield) — простая доходность к погашению / оферте
CY (current yield) — текущая доходность, от купона
N (nominal) — номинал облигации
P (price) — цена покупки
t (time) — время от покупки до погашения/продажи
365/t — множитель для перевода изменения цены в проценты годовых.

Пример 2: эмитенту повысили рейтинг спустя 90 дней после покупки облигации, после чего цена бумаги выросла до 1070 ₽, поэтому инвестор решил ее продать. Заменим в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения. Получим простую доходность к продаже: Y2 7,6% + ((1070-1050)/1050) * 365/90 *100% = 15,3% годовых

В нашем примере цена облигации за 90 дней выросла на 1,9%. В пересчете на годовую доходность это составило уже серьезную прибавку к процентным выплатам по купону — 7,72% годовых. При относительно небольшом изменении цены, облигации на небольшом промежутке времени могут показывать резкий скачок прибыли для инвестора.

После продажи облигации инвестор в течение года, возможно, уже не получит такую же доходность в размере 1,9% за каждые три месяца. Тем не менее, доходность, пересчитанная в годовые проценты, — это важный показатель, характеризующий текущий денежный поток инвестора. C его помощью можно принимать решение о досрочной продаже облигации.

Рассмотрим обратную ситуацию: при росте доходности цена облигации немного снизилась. В этом случае инвестор при досрочной продаже может получить убыток. Однако текущая доходность от выплат по купону, как видно в приведенной формуле, с большой долей вероятности перекроет этот убыток, и тогда инвестор все равно будет в плюсе.

Наименьший риск потери вложенных средств при досрочной продаже имеют облигации надежных компаний с коротким сроком до погашения или выкупа по оферте. Сильные колебания по ним могут наблюдаться, как правило, только в периоды экономического кризиса. Однако, их курсовая стоимость достаточно быстро восстанавливается по мере улучшения ситуации в экономике или приближения даты погашения.

Сделки с более надежными облигациями означают меньшие риски для инвестора, но и доходность к погашению или оферте по ним будет ниже. Это общее правило соотношения риска и доходности, которое действует в том числе при купле-продаже облигаций.

Как получить максимальную выгоду от продажи?

Итак, при росте цены доходность облигации падает. Следовательно, чтобы получить максимальную выгоду от роста цены при досрочной продаже, нужно выбирать облигации, доходность по которым может снизиться больше всего. Такую динамику, как правило, показывают бумаги эмитентов, имеющих потенциал для улучшения своего финансового положения и повышения кредитных рейтингов.

Большие изменения в доходности и цене могут показывать также облигации с большим сроком до погашения. Иными словами, длинные облигации более волатильны. Все дело в том, что длинные облигации формируют для инвесторов денежный поток большего объема, который сильнее влияет на изменение цены. Как это происходит, проще всего проиллюстрировать на примере тех же вкладов.

Предположим, вкладчик год назад разместил деньги на депозит по ставке 10% годовых на три года. А сейчас банк принимает деньги на новые депозиты уже по 8%. Если бы наш вкладчик мог переуступить вклад, как облигацию, другому инвестору, то покупателю пришлось бы доплатить разницу в 2% за каждый оставшийся год действия договора вклада. Доплата в данном случае составила бы 2 г * 2% = 4% сверху к денежной сумме во вкладе. За купленную на тех же условиях облигацию цена выросла бы примерно до 104% от номинала. Чем больше срок — тем больше доплата за облигацию.

Таким образом, инвестор получит больше прибыли от продажи облигаций, если выберет длинные бумаги с фиксированным купоном, когда ставки в экономике снижаются. Если же процентные ставки, напротив, растут, то держать длинные облигации становится невыгодно. В этом случае лучше обратить внимание на бумаги с фиксированным купоном, имеющие короткий срок до погашения, или облигации с плавающей ставкой.

Что такое эффективная доходность к погашению?

Эффективная доходность к погашению — это полный доход инвестора от вложений в облигации с учетом реинвестирования купонов по ставке первоначальных вложений. Для оценки полной доходности к погашению облигации или ее выкупу по оферте используют стандартный инвестиционный показатель — ставку внутренней доходности денежного потока. Она показывает среднегодовую доходность на вложения с учетом выплат инвестору в разные периоды времени. Иными словами, это рентабельность инвестиций в облигации.

Самостоятельно рассчитать ориентировочную эффективную доходность можно по упрощенной формуле. Погрешность расчетов составит десятые доли процента. Точная доходность будет чуть выше, если цена покупки превысила номинал, и чуть меньше — если была ниже номинала.

YTMор (Yield to maturity) — доходность к погашению, ориентировочная
Cг (coupon) — сумма купонных выплат за год, в рублях
P (price) — текущая рыночная цена облигации
N (nominal) — номинал облигации
t (time) — лет до погашени

Пример 2: эмитенту повысили рейтинг спустя 90 дней после покупки облигации, и ее цена выросла до 1070 ₽, после чего инвестор решил продать облигацию. Заменим в формуле номинал облигации на цену ее продажи, а срок до погашения — на срок владения. Получим ориентировочную эффективную доходность к продаже (horizon yield): HY2 = ((1070 – 1050)/(90/365) + 80) / (1000 + 1050) / 2 * 100% = 15,7% годовых

Самый простой способ узнать эффективную доходность к погашению по конкретной облигации — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds.ru. Точный расчет эффективной доходности можно получить также с помощью финансового калькулятора или программы «Exel» через специальную функцию «внутренняя ставка доходности» и ее разновидности (XIRR). Эти калькуляторы вычислят ставку эффективной доходности по формуле ниже. Она рассчитывается приближенно — методом автоматического подбора чисел.

Как узнать доходность облигации, смотрите в видеоролике Высшей школы экономики с профессором Николаем Берзоном.

Самое важное!

✔ Ключевой параметр облигации — это ее доходность, цена — производный параметр от доходности.

✔ Когда доходность облигации падает, цена на нее растет. И наоборот: при росте доходности цена на облигацию падает.

✔ Сравнивать можно сопоставимые вещи. Например, чистую цену без учета НКД — с чистой ценой облигации, а полную цену с НКД — с полной. Это сравнение поможет принять решение при выборе брокера.

✔ Короткие одно-двухлетние облигации более стабильны и меньше зависят от колебаний на рынке: инвесторы могут дождаться даты погашения или выкупа эмитентом по оферте.

✔ Длинные облигации с фиксированным купоном при снижении ставок в экономике позволяют больше заработать на их продаже.

✔ Успешный рантье может получить в облигациях три вида дохода: от выплат по купонам, от изменения рыночной цены при продаже или от возмещения номинальной стоимости при погашении.

Wiki-Yango

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье.

Дисконт облигации — скидка к номинальной стоимости облигации. Про облигацию, цена которой ниже номинала, говорят, что она продается с дисконтом. Это происходит в случае, если продавец и покупатель облигации договорились о более высоко ставке доходности, чем установлена эмитентом по купону. Купонная доходность облигаций — это ставка годового процента, которую эмитент выплачивает за пользование заемными средствами, привлеченными от инвесторов через выпуск ценных бумаг. Купонный доход начисляется ежедневно и рассчитывается по ставке от номинальной стоимости облигации. Ставка купона может быть постоянной, фиксированной и плавающей. Купонный период облигации — промежуток времени, по истечении которого инвесторы получают проценты, начисленные на номинальную стоимость ценной бумаги. Купонный период большинства российских облигаций — квартал или полугодие, реже — месяц или год. Премия облигации — прибавка к номинальной стоимости облигации. Про облигацию, цена которой выше номинала, говорят, что она продается с премией. Это происходит в случае, если продавец и покупатель облигации договорились о более низкой ставке доходности, чем установлена эмитентом по купону. Простая доходность к погашению /оферте — рассчитывается как сумма текущей доходности от купона и доходности от дисконта или премии к номинальной стоимости облигации, в процентах годовых. Простая доходность показывает инвестору отдачу на вложенные средства без реинвестирования купонов. Простая доходность к продаже — рассчитывается как сумма текущей доходности от купона и доходности от дисконта или премии к цене продажи облигации, в процентах годовых. Так как эта доходность зависит от цены облигации при продаже, то она может очень сильно отличаться от значения доходности к погашению. Текущая доходность, от купона — рассчитывается делением годового денежного потока от купонов на рыночную цену облигации. Если использовать цену покупки облигации, то полученная цифра покажет инвестору годовую доходность его денежного потока от купонов на вложенные средства. Цена облигации полная — сумма рыночной цены облигации в процентах от номинальной стоимости и накопленного купонного дохода (НКД). Это стоимость, которую инвестор заплатит при покупке бумаги. Издержки на выплату НКД инвестор компенсирует по окончании купонного периода, когда получит купон целиком. Цена облигации чистая — рыночная цена облигации в процентах от номинальной стоимости без учета накопленного купонного дохода. Именно эту цену инвестор видит в торговом терминале, ее используют для расчета доходности, полученной инвестором на вложенные средства. Эффективная доходность к погашению / оферте — среднегодовая доходность на первоначальные вложения в облигации с учетом всех выплат инвестору в разные периоды времени, погашения номинала и дохода от реинвестирования купонов по ставке первоначальных вложений. Для расчета доходности используют инвестиционную формулу ставки внутренней доходности денежного потока. Эффективная доходность к продаже — среднегодовая доходность на первоначальные вложения в облигации с учетом всех выплат инвестору в разные периоды времени, поступлений от продажи и дохода от реинвестирования купонов по ставке первоначальных вложений. Эффективная доходность к продаже показывает рентабельность инвестиций в облигации на определенный срок.

НАВЕРХ

✔ Как приумножить деньги без риска?

✔ Поколение цифры