Форма заказа
Если у Вас появились вопросы
по данной работе
или Вы хотите изучить ДЕМО-версию
(при ее отсутствии на сайте),
или требуется аналогичная работа
по другой компании (банку),
или по другому периоду
(по мере выхода отчетности),
пишите сообщение автору:
или

Загрузить демо-версию (2017-2019 гг.)

Загрузить демо-версию (2016-2018 гг.)

Загрузить демо-версию (2015-2017 гг.)

Общая характеристика ПАО «МегаФон»

ПАО «МегаФон» — один из ведущих российских операторов связи. Данная компания предоставляет услуги во всех сегментах рынка, включая услуги голосовой связи и мобильной передачи данных, услуги фиксированной связи, цифрового телевидения, IP-телефонии, инновационные сервисы, в том числе услуги мобильного ТВ и OTT видео-контента, финансовые сервисы, услуги мобильной рекламы, М2М, Big Data, конвергентные услуги, облачные решения.

ПАО «МегаФон» создано в соответствии с решением Общего собрания акционеров Общества (протокол № б/н от 14 мая 2002 г.), в результате переименования и изменения типа Закрытого акционерного общества «Северо-Западный GSM», созданного по решению его учредителей (протокол учредительного собрания № 1 от 01 июня 1993 г.) на основании действующего законодательства Российской Федерации и Договора о создании Общества от 01 июня 1993 г. (первоначальная регистрация произведена Комитетом по внешним связям мэрии Санкт-Петербурга 17 июня 1993 года, № АОЛ-5192), в Открытое акционерное общество «МегаФон».

Основной целью деятельности ПАО «МегаФон» является извлечение прибыли путем оказания услуг связи и осуществления иной хозяйственной деятельности. Основными видами деятельности ПАО «МегаФон» являются:

• предоставление услуг подвижной радиотелефонной связи в различных диапазонах;
• предоставление услуг местной и внутризоновой телефонной связи;
• предоставление в аренду каналов связи;
• предоставление телематических услуг связи;
• предоставление услуг междугородной и международной телефонной связи;
• предоставление услуг связи для целей кабельного вещания;
• предоставление услуг связи по передаче данных;
• разработка, внедрение, эксплуатация и развитие сетей связи на территории Российской Федерации, а также управление сетями связи на территории Российской Федерации;
• проектирование, производство, эксплуатация, развитие и реализация технологического оборудования информационных систем;
• реализация инвестиционных проектов;
• научные исследования в области связи, а также внедрение и использование результатов, полученных в ходе таких исследований;
• ремонт и техническое обслуживание оборудования связи;
• любые операции, связанные с недвижимостью, а также строительство, реконструкция, реставрация и эксплуатация жилых и нежилых помещений;
• рекламная деятельность;
• оптовая и розничная торговля, создание дистрибьюторских сетей;
• экспорт и импорт любых товаров, работ и услуг;
• осуществление работ с использованием сведений, составляющих государственную тайну;
• осуществление мероприятия и (или) оказание услуг в области защиты государственной тайны.

Раздел 1. Общая характеристика показателей бухгалтерского баланса компании

Таблица 1 – Анализ внутрибалансовых связей

Раздел 2. Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса

Таблица 2 – Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса ПАО «МегаФон»

Рисунок 1 – Динамика стоимости внеоборотных и оборотных активов ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 2 – Динамика собственного и заемного капитала ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Раздел 3. Вертикальный анализ бухгалтерского баланса

Таблица 3 – Вертикальный анализ бухгалтерского баланса ПАО «МегаФон»

Рисунок 3 – Структура активов ПАО «МегаФон» за 2017-2019 (%)

Рисунок 4 – Структура источников имущества ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг. (%)

Раздел 4. Анализ ликвидности бухгалтерского баланса

Таблица 4 – Анализ ликвидности баланса ПАО «МегаФон»

Рисунок 5 – Соотношение наиболее ликвидных активов и наиболее срочных обязательств ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 6 – Соотношение быстро реализуемых активов и краткосрочных пассивов ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 7 – Соотношение медленно реализуемых активов и долгосрочных пассивов ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 8 – Соотношение трудно реализуемых активов и постоянных пассивов ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Раздел 5. Анализ платежеспособности компании

Таблица 5 – Анализ показателей платежеспособности ПАО «МегаФон»

Рисунок 9 – Динамика коэффициента абсолютной ликвидности ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 10 – Динамика коэффициента критической (промежуточной) ликвидности ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 11 – Динамика коэффициента текущей ликвидности ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 12 – Динамика коэффициента общей ликвидности ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Раздел 6. Анализ финансовой устойчивости компании

Таблица 6 – Анализ финансовой устойчивости ПАО «МегаФон» с помощью абсолютных показателей

Таблица 7 – Анализ финансовой устойчивости ПАО «МегаФон» с помощью относительных показателей

Рисунок 13 – Динамика коэффициента автономии ПАО «МегаФон»

Раздел 7. Анализ финансовых результатов

Таблица 8 – Анализ финансовых результатов ПАО «МегаФон»

Рисунок 14 – Динамика валового финансового результата и финансового результата от продаж ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Рисунок 15 – Динамика финансового результата до налогообложения и чистого финансового результата ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг.

Раздел 8. Анализ деловой активности компании

Таблица 9 – Показатели деловой активности ПАО «МегаФон»

Раздел 9. Анализ рентабельности работы компании

Таблица 10 – Анализ показателей рентабельности ПАО «МегаФон»

Таблица 11 – Анализ рентабельности собственного капитала по модели Дюпон

Раздел 10. Анализ удовлетворительности структуры баланса

Таблица 12 – Оценка состояния текущей платежеспособности ПАО «МегаФон»

Таблица 13 – Оценка удовлетворительности структуры баланса ПАО «МегаФон»

Раздел 11. Анализ вероятности банкротства с помощью зарубежных моделей

Таблица 14 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью двухфакторной модели Альтмана

Таблица 15 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью пятифакторной модели Альтмана 1968 г.

Таблица 16 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью пятифакторной модели Альтмана 1983 г.

Таблица 17 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью модели Лисса

Таблица 18 – Оценка вероятности банкротства с помощью модели Таффлера

Таблица 19 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью модели Спрингейта

Таблица 20 – Систематизация результатов оценки вероятности банкротства с помощью зарубежных моделей

Раздел 12. Анализ вероятности банкротства с помощью отечественных моделей

Таблица 21 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью российской (иркутской) R-модели

Таблица 22 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью модели О.П. Зайцевой

Таблица 23 – Оценка вероятности банкротства ПАО «МегаФон» с помощью модели Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова

Таблица 24 – Группировка показателей – критериев оценки финансового состояния по методике Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой

Таблица 25 – Оценка финансового состояния ПАО «МегаФон» с помощью модели Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой

Таблица 26 – Модель Г.В. Савицкой

Таблица 27 – Оценка финансового состояния ПАО «МегаФон» с помощью модели Г.В. Савицкой

Таблица 28 – Оценка финансового состояния ПАО «МегаФон» с помощью модели М.А. Федотовой

Таблица 29 – Систематизация результатов оценки вероятности банкротства с помощью отечественных моделей

Выводы

• 1. Характеризуя состояние ликвидности, можно сделать вывод, что баланс компании на протяжении анализируемого периода оставался преимущественно неликвидным. При этом динамика состояния ликвидности баланса являлась в целом стабильной.
• 2. На протяжении анализируемого периода компания испытывала проблемы с обеспечением платежеспособности.
• 3. По критерию наличия собственного капитала компания на протяжении анализируемого периода оставалась финансово неустойчивой.
• 4. ПАО «МегаФон» работало, получая положительный чистый финансовый результат.
• 5. Деловая активность компании снизилась, поскольку ее активы, капитал и обязательства за анализируемый период стали делать меньше оборотов.
• 6. Эффективность работы компании снизилась, поскольку каждый рубль, вложенный в активы, за анализируемый период стал приносить меньше прибыли.

Данные из отчетности ПАО «МегаФон» за 2017-2019 гг., использованные для проведения финансового анализа

Данные бухгалтерского баланса за 2017-2019 гг. (млн. руб.)

Показатели	На 01.01.2017	На 31.12.2017	На 31.12.2018	На 31.12.2019
1. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	26 273	27 163	37 781	39 617
Основные средства	205 792	172 177	177 674	172 162
Финансовые вложения	138 952	188 560	168 916	169 742
Отложенные налоговые активы	863	2 074	1 585	2 275
Прочие внеоборотные активы	16 713	17 121	107 588	153 373
Всего по разделу 1	388 593	407 095	493 544	537 169
2. Оборотные активы
Запасы	2 019	1 827	962	534
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	631	544	2 437	1 198
краткосрочная дебиторская задолженность	17 218	25 619	28 789	38 312
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	15 079	11 502	10 554	134
Денежные средства и денежные эквиваленты	30 490	18 947	24 863	51 154
Прочие оборотные активы	10 589	17 532	20 913	15 129
Всего по разделу 2	76 026	75 971	88 518	106 461
Баланс	464 619	483 066	582 062	643 630

3. Капитал и резервы
Уставный капитал	62	62	62	62
Переоценка внеоборотных активов	208	193	193	193
Добавочный капитал (без переоценки)	1 878	1 878	1 878	1 878
Резервный капитал	3	3	3	3
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	147 529	126 178	144 749	148 394
Всего по разделу 3	149 680	128 314	146 885	150 530
4. Долгосрочные обязательства
Заемные средства	197 028	214 608	303 537	351 457
Отложенные налоговые обязательства	17 119	18 755	19 615	18 422
Оценочные обязательства	3 929	2 761	3 133	3 784
Прочие обязательства	1 769	2 034	2 626	3 013
Итого по разделу 4	219 845	238 158	328 911	376 676
5. Краткосрочные обязательства
Заемные средства	37 733	51 235	36 754	41 370
Кредиторская задолженность	39 206	48 030	53 187	59 110
Оценочные обязательства	294	35	704	1 007
Прочие обязательства	17 861	17 294	15 621	14 937
Всего по разделу 5	95 094	116 594	106 266	116 424
Баланс	464 619	483 066	582 062	643 630

Данные отчета о финансовых результатах за 2017-2019 гг. (млн. руб.)

Показатели	2017	2018	2019
Выручка	296 669	305 426	312 305
Себестоимость	(194 538)	(204 755)	(217 769)
Валовая прибыль (убыток)	102 131	100 671	94 536
Коммерческие расходы	(26 150)	(27 262)	(29 865)
Управленческие расходы	(22 299)	(23 878)	(23 934)
Прибыль (убыток) от продаж	53 682	49 531	40 737
Доходы от участия в других организациях	1 427	4 022	9 463
Проценты к получению	3 413	3 111	3 043
Проценты к уплате	(24 746)	(25 717)	(33 614)
Прочие доходы	2 267	11 144	6 578
Прочие расходы	(24 504)	(21 482)	(19 825)
Прибыль (убыток) до налогообложения	11 539	20 609	6 382
Текущий налог на прибыль	(5 420)	(2 840)	(4 381)
в том числе постоянные налоговые обязательства (активы)	(127)	(447)	(1 742)
Изменение отложенных налоговых обязательств	(2 120)	(1 983)	1 193
Изменение отложенных налоговых активов	5 359	1 148	3 653
Прочее	(4 082)	(504)	(3 203)
Чистая прибыль (убыток)	5 276	16 430	3 644

Специалисты Кавказского филиала «Мегафон» приступили к запуску на сети 3G технологии Fast Dormancy Profiling, позволяющей снизить расход энергии батареи в мобильных устройствах.
Гаджеты абонентов сотовых операторов даже в режиме ожидания все время поддерживают связь с ближайшей базовой станцией, что влияет на расход заряда аккумулятора. Для повышения комфортности пользования смартфонами и планшетами в 3G-сети специалисты Кавказского «Мегафона» приступили к внедрению технологии Fast Dormancy Profiling. С её помощью мобильные устройства, находясь в режиме ожидания, будут обращаться к базовой станции реже. Как ожидается, в зависимости от модели аккумулятора это поможет увеличить время расхода энергии и экономить до 10% заряда.
Олег Постных, директор по инфраструктуре Кавказского филиала «Мегафон»:
«Технология Fast Dormancy Profiling внедрена на всей 3G-сети «Мегафона” в Ставропольском крае, а в ближайшие недели будет доступна и на всей территории обслуживания Кавказского филиала. Технология не только позволяет экономить заряд аккумулятора в абонентском устройстве, но и снижает общую нагрузку на мобильные сети: когда смартфон с неактивным экраном реже обращается к базовой станции, то высвобождается дополнительный ресурс ёмкости для передачи данных, необходимый активным на данный момент абонентам. Включение Fast Dormancy — это несомненный рост качества клиентского сервиса и ещё один показатель технологического лидерства нашей компании на рынке телеком-услуг».
Технология Fast Dormancy Profiling поддерживается абсолютным большинством современных смартфонов/планшетов и действует для абонентов «МегаФона» автоматически.

«МегаФон» представил финансовые и операционные результаты согласно МСФО последним из российской «большой тройки», после VEON и МТС.

На момент выхода отчетности «МегаФон» продолжал консолидировать результаты Mail.Ru Group на основании владения 63,8% ее голосующих акций. С учетом этого совокупная выручка объединенной компании выросла на 6,1% (г/г) до 91,5 млрд руб. Маржа на уровне OIBDA по выручке снизилась на 2,5 п.п. и составила 34,7%. Тем не менее экономический интерес «МегаФона» в Mail.Ru Group составляет лишь 15,2%, и сводные данные отчетности по-прежнему нерепрезентативны. При анализе инвестиционной привлекательности компании мы по-прежнему ориентируемся отдельно на рыночную стоимость пакета в Mail.Ru и результаты телеком-сегмента «МегаФона».

Выручка непосредственно телеком-сегмента «Мегафона» прибавила 2,6% (г/г) до 76,5 млрд руб.

Маржа OIBDA всего телеком-сегмента «Мегафона» прибавила 1 процентный пункт (г/г) до 40% (сам показатель вырос на 5,3% (г/г) 30,6 млрд руб.). Улучшение маржи, как и у основных конкурентов оператора, в значительной мере связано с изменениями в стандартах МСФО (к примеру, на фоне капитализации расходов на привлечение абонентов). Без учета новых стандартов маржа OIBDA «Мегафона» прибавила бы лишь 0,2 процентных пункта год к году.

Долговая нагрузка телеком-сегмента «Мегафона» в терминах Чистый долг/12 мес. OIBDA сократилась с 1,91 до 1,88 (г/г). Компания не платит дивиденды и постепенно распродает непрофильные активы, что позволяет снижать долг. Оператор сообщил, что в ближайшее время через цепочку сделок продаст часть пакета Mail.Ru (11 500 100 акций класса «А», составляющих 5,23% экономической доли и дающих 58,87% голосов) за $247,5 млн и потеряет контроль над интернет-компанией. Вырученные средства – примерно полтора года инвестиций в рамках исполнения закона Яровой.

Прогнозы менеджмента на 2018 год остались неизменными: стагнация или небольшой рост сервисной выручки, нулевая динамика OIBDA (121,9 млрд руб.) и CAPEX в размере 75-80 млрд руб. Формально, на фоне продажи непрофильных активов и накопления средств на счетах, компания может вернуться к выплате дивидендов по итогам 2018 года (то есть в 2019 году), но решение совета директоров в этом отношении после смены структуры собственников не очевидно.

Наши прогнозы и рекомендации

Финансовые показатели «МегаФона» и его основных конкурентов последние кварталы находятся под давлением.

Рентабельность OIBDA российского сегмента бизнеса «МегаФона», МТС, VEON и индекс реальных заработных плат

Источники: данные компаний, расчеты «Открытие Брокер»

Позитивный эффект на маржу OIBDA со стороны одновременного повышения цен на архивные тарифы, отказа от безлимитных data-тарифов и сокращения количества низкорентабельных салонов близок к исчерпанию. Между тем, уровень конкуренции в отрасли на фоне агрессивного развития сетей Tele 2 и ее многочисленных MVNO остается стабильно высоким, что ведет к перманентному обострению прямой ценовой конкуренции. В подобных условиях маржа не может вернуться к докризисным уровням. Позитивное влияние новых стандартов МСФО и ЧМ-2018 носит разовый характер. Дополнительные расходы на реализацию поправок Яровой-Озерова и инвестиции в 4-5G будут оказывать долгосрочное негативное влияние на чистый денежный поток. Из-за конкуренции эти статьи будет затруднительно в полной мере переложить на абонентов.

На текущий момент у нас нет рекомендации по акциям «МегаФона» на Московской бирже. Среди российских операторов мы рекомендуем обратить внимание на гораздо более широко диверсифицированный с точки зрения стран присутствия VEON со среднесрочной целью по ADS $3,80 + дивиденд (инвестиционная идея «VEON – ДИВИДЕНДЫ БУДУТ РАСТИ» от 28.02.18).