Как же определяются форвардные даты валютирования и форвардные курсы
Форвардные даты валютирования
Форвардные даты валютирования в валютных свопах устанавливаются точно так же, как и в форвардных сделках аутрайт с фиксированными, короткими и нестандартными сроками. Существуют четыре основные группы дат валютирования, которые необходимо знать для понимания сущности валютных свопов.
В валютных свопах при котировке речь идет о второй, форвардной дате валютирования, или ноге.
Если форвардные пункты растут слева направо, то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования раньше, чем спот, форвардные пункты меняются местами и вычитаются из курса спот.
Например, требуется рассчитать форвардные пункты для сделки аутрайт доллара к марке с датой валютирования через 2 месяца и 10 дней после даты спот.
Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки — одна на слоте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период.
При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования (до енота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на слоте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную дату).
Обычный способ. Для даты спот используется курс спот, а для даты валютирования завтра используется курс аутрайт, равный курсу спот плюс форвардные пункты 1.5165 + 0.00032 = = 1.51682. Схематично для банка ААА сделка выглядит следующим образом.
Нетрудно заметить, что разница в количестве немецких марок на дату окончания свопа составляет в обоих случаях 320 DEM. Они представляют собой цену или стоимость операции своп, отражающую размер форвардных пунктов, а следовательно и разницу в процентных ставках для данного периода. В нашем случае банк ААА купил на 320 немецких марок больше, чем продал следующим днем, то есть можно говорить, что за 1 день он заработал 320 марок на сумму в 1 млн. долларов США, которой он обладал на дату валютирования свопа. Для банка это равносильно размещению депозита в 1 млн. долларов США, где полученный процент выражается не в долларах, а в марках.
Например, некая американская компания ААА намеревается через 3 месяца произвести закупку германского оборудования, в связи с чем 16.01.95 г. она заключает с банком ААА форвардный контракт на продажу 1 млн. долларов против немецких марок. Для банка это сделка аутрайт по покупке долларов против марок с датой валютирования спот + 3 мес. — 18.04.95 г.
I. Осуществить противоположную ей сделку аутрайт на ту же дату валютирования. Однако при этом присутствует риск изменения валютного курса. Размер форвардных пунктов вряд ли изменится (он зависит от разницы в процентных ставках), однако может измениться курс спот, являющийся составной частью форвардного курса. Например, ко времени закрытия сделки курс спот упал до уровня 1.4970/80. Противоположная сделка аутрайт будет иметь следствием чистый убыток на 18.04.95 г., так как банк выполнил ее по более низкому курсу аутрайт 1.4970 + 0.0065 = 1.5045.
Форвардные сделки типа аутрайт и своп заключаются по тому же алгоритму, что конверсионные и депозитные сделки. Поскольку сделка аутрайт представляет собой по сути обыкновенную конверсию с датой валютирования иной, чем спот, то разница заключается только в форме запроса и котировках. Ниже приводится образец заключения сделки аутрайт.
В отличие от обычной конверсионной сделки здесь используется два обменных курса для двух конверсии, из которых первый курс 1.5783 относится к более ближней дате валютирования — 06.12.94 г., а второй 1.5780 к форвардной то есть более удаленной дате — 07.12.94г.
Определившись с перспективами развития форвардного рынка Форекс, можно икать удобные моменты входа в рынок (об этом подробно было изложено выше в разделе 1.9.2.1). Здесь необходимо ясно понимать, что страте ия работы на форвардном рынке с датой валютирования существенно больше двух дней — одна, а для работы по схеме t/n — совершенно другая.
Допустим (для конкретности), что сумма инвестиций составила 1 млн. S, что поддерживала общую кредитную линию в форвардный рынок Форекс S 50000000 мы находимся в декабре 1995 г. и подбираем установочный набор из трех валют с датой валютирования — декабрь 1996 г.
Приведенный пример наглядно показывает потенциальные возможности форвардного рынка Форекс с датой валютирования существенно большей 2 дней.
Срочная (форвардная) сделка — это конверсионная операция, дата валютирования по которой отстоит от даты заключения сделки более чем на два рабочих банковских дня. Срочные биржевые операции (типа фьючерс, опцион, своп) не являются конверсионными. Операция форвард — это контракт, который заключается в настоящий момент по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу с совершением сделки в определенный день в будущем. В свою очередь операция форвард подразделяется так
Информационный лист формируется каждое утро, в него включаются все короткие и фиксированные сроки с указанием числа календарных дней и даты. Такие листы могут быть на бумажном носителе, но чаще имеют вид электронных таблиц, Для этих целей форвардные дилеры также пользуются специальными календарями. Календарь открыт на спот-дате и показывает весь год с выделенными фиксированными датами валютирования так, что дилер видит форвардные даты и знает, сколько дней в каждом периоде.
Для валютных свопов с фиксированными периодами первой датой валютирования является спот-дата, а второй — одна из форвардных дат, которая отсчитывается от спот-даты и называется сроком от спот-даты . Стандартная продолжительность таких сроков составляет 1, 2, 3, б и 12 месяцев, полный набор сроков включает в себя также 4, 5, 7, 8, 9, 10 и 11 месяцев. Фиксированные периоды также называются стандартными датами.
В примерах с фиксированными периодами, рассматривавшихся до настоящего момента, первой датой валютирования валютного свопа является спот-дата, однако существуют и форвард-форвардные контракты. На приведенной ниже схеме показана последовательность событий для форвард-форвардного свопа 2×5 со спот-датой 3 июля. Обе форвардные даты отсчитываются от спот-даты.
Процедура определения даты валютирования для каждой ноги свопа точно такая, как и для фиксированных периодов, с той лишь разницей, что в этом случае первая дата валютирования также является форвардной.
Клиент продает по слот-курсу доллары, полученные по форварду аутрайт , и заключает форвардный контракт на поставку долларов через месяц. Теперь он имеет длинную позицию по доллару с новой датой валютирования. Иными словами, поставка долларов клиенту отсрочена на один месяц.
В этом примере первой ноге свопа соответствует спот-курс. Трейдер вполне может использовать спот-курс и для второй даты валютирования, зная, что форвардные пункты вычитаются.
Форвардные операции — это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, который заключается сегодня, по дата валютирования отложена на определенный срок в будущем.
Форвардные операции делятся на два вида сделки аутрайт — единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот сделки своп — комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.
Как правило, форвардные операции заключаются на срок до одного года и им соответствуют стандартные периоды в 1,2,3,6 месяцев и год с прямыми датами валютирования.
Широко развиты срочные операции на условиях аутрайт, представляющие собой единичную конверсионную сделку с датой валютирования, отложенной на конкретный срок в будущем, и сделки на условиях своп, являющиеся комбинациями двух противоположных конверсионных сделок с разными сроками валютирования. При проведении любой валютной операции различают дату заключения сделки и дату ее исполнения (дата валютирования). Для конверсионных операций дата исполнения — это дата, когда реально получена купленная валюта и поставлена контрагенту сделки проданная валюта. По сделкам спот сроком валютирования выступает, как правило, второй рабочий день после заключения сделки. Это позволяет не только произвести расчеты, но и документально оформить эти операции. Так как европейские банки по субботам и воскресеньям не проводят операции, то по сделкам, спот, произведенным в четверг, сроком валютирования выступает понедельник. Для депозитных операций дата исполнения — дата зачисления средств на счет заемщика. Дата окончания депозита — это дата его возврата. Повышается роль фьючерсных и опционных сделок (особая форма спекулятивных операций и хеджирования от валютных рисков), выступающих важными сегментами валютного рынка. Большое распространение получили комбинации форвардных операций
Как правило, свопы заключаются на срок до 1 года. При этом дата валютирования — дата более близкой операции, адата завершения спота-дата более удаленной по времени обратной сделки. Обычно операция своп проводится с одним банком-контрагентом иногда — с разными банками, но на одинаковую сумму и с различными датами валютирования. При стандартном свопе, состоящем из двух сделок, общим курсом для них является курс спот и разница в курсах по этим двум сделками -форвардные пункты. Последние и выступают в качестве котировки своп для конкретного периода. Поэтому котируют только форвардные пункты для определенного срока. Также как стандартные свопы котируются и короткие свопы.
Форвардные операции (forward operations или сокращенно fwd) — это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.
Например, если 24 января 1994 г. заключена конверсионная сделка спот, то датой валютирования будет второй рабочий день после дня заключения, то есть 26 января. Если, в отличие от сделки спот, 24 января заключена 3-месячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 26.01.94 + 3 месяца — 26 апреля 1994г.
Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки, дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца ( end of month rule ). Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля (но не на 28 апреля).
Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют ломаную дату (broken dates). Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.
Если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer) — то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше чем слот, форвардные пункты прибавляются к курсу слот.
Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок айутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.
Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунктов для соответствующих периодов ( овернайт о/п, том-некст t/n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.
Поскольку форвардные пункты убывают слева направо, валютный курс на дату валютирования завтра (torn), должен быть по своему значению выше, чем курс на дату окончания свопа — на дату спот. Это может быть достигнуто двумя способами.
Форвардными операциями на рынке Форекс называют покупку или продажу валюты по заранее оговеренному курсу, причем дата валютирования (дата выполнения сделки) отложена на согласованный срок в будущем (откуда и название — форвардные) /9, 10, 72/. Самыми распространенными сроками выполнения контракта являются 12 месяцев, 6 месяцев, 3 месяца, 1 месяц и завтра (tomorrow или сокращенно том — некст(1/п)).
Для определенности рассмотрим форвардные операции с датой валютирования — 12 месяцев. Понятно, что на такой длительный срок необходимо составить программу действий, основой которой бы явилась форвардная покупка валют с высокой процентной ставкой и одновременная форвардная продажа валют с низкой прцентной ставкой (то есть открытие так называемых ролловерных позиций). Покупка форвардного контракта на высокопроцентную валюту позволяет зарабатывать ценовую скидку (дисконт — см. выше), которая в точности отражает разницу процентных ставок по выбранным двум валютам на срок контракта (12 месяцев). Именно эта разница между двумя подборами валют, умноженная на банковское плечо, обеспечивает предполагаемый уровень доходности. Помимо этого, учитывается возмож-
На коротких деньгах на форвардном рынке Форекс одним из самых распространенных сроков исполнения контракта является завтра (или том — некст (t/n)). Удобство такой схемы работы по сравнению со спот рынком заключается не только в сокращении в два раза даты валютирования, но и в возможности различных комбинаций форвардных сделок и операций на спот рынке. Если, например, первый контракт (вход в рынок купил или продал) осуществляется с датой валютирования завтра , а выход из рынка (второй контракт соответственно продал или купил) происходит на споте, то такая операция входа — выхода называется том — некст своп (tomorrow — next swap).
Дилер купил американские доллары на условиях спот и продал годовой долларовый форвард за немецкие марки. Он заплатил 340 пунктов за эту позицию (рынок был на уровне 340/335). Такая позиция должна быть обеспечена, поскольку доллары были куплены, а марки проданы на условиях спот . Это может быть сделано несколькими способами в зависимости от предпочтений дилера и текущих потоков денежных средств. В нашем случае дилер покрыл большую часть своей позиции 3-месячными контрактами, то есть он продал и купил американские доллары за немецкие марки по спот-курсу с поставкой через 3 месяца. Оставшаяся часть позиции покрыта краткосрочными форвардными контрактами, иными словами, был продан и куплен недельный контракт с ролл-овером в конце недели. Это позволяет держать позицию открытой от срока исполнения 3-месячного контракта до конца года, то есть позиция остается длинной по американским долларам па дату валютирования 3-месячного контракта и становится короткой на дату валютирования годового контракта.
В валютном свопе от базовой валюты зависит, какая сумма встречной валюты будет поставлена на дату валютирования. Котировка форвардной поставки приводится в форвардных пунктах, которые в этом случае называются своповыми пунктами.
Приведенный ниже рисунок показывает, как определить форвардные пункты для валютного свопа 3×6 USD/DFM. Сегодня 8 июля, поэтому датой валютирования будет 10 июля. В FX-калькулятор вводится первая форвардная дата, наступающая через 3 месяца, — 10 октября. Б поле Results отображаются форвардные пункты для второй форвардной даты, наступающей через 6 месяцев, — 10 января.
Чем запомнился за это время Ильин:
• Попал в число номинантов на звание «Джентльмен года-2017».
• Попал в сферу интересов «Локомотива», но в команду не перешел – «Локо» к Лиге чемпионов купил Смолова.
• Прямо во время матча с «Зенитом» разругался с одноклубником Димитровым: «Захлестнули эмоции. После игры мы поговорили в раздевалке с Колей, все нормально. Он меня понял, никаких негативных моментов нет. Нет смысла раздувать трагедию. Димитров в ходе этого эпизода не пострадал. Мы же не в шашки и не в шахматы играем».
• Поссорился с Мирзовым, который утверждал, что Ильин обозвал его «чуркой». КДК доказательств этому не нашла.
На самом деле, Ильин – не самый забивной форвард, и за все это время с момента последнего гола в Екатеринбурге он забил всего пять голов. Виной тому в том числе и травмы, которые игроку не дают покоя.
Сегодня наконец-то Екатеринбург увидел гол Ильина. Получилось не так сложно – головой с очень близкого расстояния, зато удалось остановить странную домашнюю серию, а заодно и забить победный мяч. «Урал» в итоге разгромил «Ахмат» 3:0.
Форвардные валютные операции
Форвардные операции (forward operations или сокращенно rwd) — сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые осуществляются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.
Форвардная валютная сделка — это немедленный нерасторжимый и обязательный контракт между продавцом (банком) и его покупателем (клиентом или другим банком) на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения сделки, для выполнения (т. е. поставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте
Например, если 10 октября 2011 г заключено валютообменная сделка спот, то датой валютирования будет второй рабочий день после дня заключения сделки, то есть 12 октября 2011 г. Если, в отличие от операции спот, 10 октября заключена 3-месячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 10.10.11 + 3 месяца — 10 января 2012 г.
Особенности форвардных операций:
— это договор, который имеет форму обязательства купить или продать определенное количество одной валюты в обмен на другую;
— валютный курс фиксируется в момент заключения контракта;
— этот курс не будет совпадать с курсом по соглашению спот (за исключением отдельных случаев);
— исполнение контракта (поставка валюты) осуществляется в согласованное время в будущем, то есть или на определенную дату либо между двумя определенными датами, в зависимости от условий контракта;
— не существует стандартизации форвардных контрактов;
— заключается вне биржи;
— обязательный к исполнению.
Цель применения форвардных операций:
— страхование от изменения курсов валют;
— получение спекулятивной прибыли.
Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, способны застраховать риск изменения валютных курсов. Например, нефтедобывающее предприятие России как правило экспортирует нефть и нефтепродукты за рубеж в обмен на доллары США, в то же время оно периодически вынуждено закупать необходимые трубы, буровые установки и комплектующие в Германии за евро. Таким образом, предприятие имеет экспортные поступления в одной валюте, а платежи — в другой. Если предприятие хорошо знает график продаж нефти и закупок труб, оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к евро в неблагоприятную сторону, заключив контракт на покупку евро за доллары на момент совершения закупок германского оборудования. При этом, зная заранее обменный курс, предприятие в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.
Как уже отмечалось, форвардное соглашение является обязательным для выполнения. Ни клиент, ни банк не могут отказаться от выполнения операции, указанной в контракте, на основании неблагоприятной разницы между курсом сделки и курсом спот или по любым другим причинам. Контракт заключается на определенное количество определенной валюты. То есть ни одна из сторон не может осуществить покупку или продажу большего или меньшего количества валюты. Кроме того, сделка должна быть выполнена в четко оговоренную дату или в течение четко определенного срока. Банк требует от клиента точного выполнения всех условий контракта, ведь в случае их нарушения он подвергается валютный риск. Поэтому, заключая с клиентами форвардные сделки, банк обычно осуществляет ряд операций для поддержания своей позиции и с целью защиты от валютного риска.
Конечно, клиент может уклониться от исполнения форвардной сделки, когда изменение курса будет такой, что ему выгоднее будет уплатить штрафные санкции, чем выполнить свои обязательства по контракту. Но следует отметить, что подавляющее большинство клиентов заинтересовано в сохранении своего «хорошего» имени и дружеских отношений с банком.
В свою очередь, банки, как правило, заключают форвардные сделки с клиентами, которые имеют постоянный остаток средств на счета и требуют этот остаток поддерживать.
Но на практике случается и так, что платеж по внешнеторговой сделкой, что лежит в основе заключения форвардной сделки, отменяется или, что случается чаще, переносится на более поздний срок (например, если экспортер задержал поставку).
Если клиент не может выполнить своих обязательств по форвардной сделке, то он должен закрыть эту сделку на рынке спот. То есть если по форвардному контракту клиент должен купить валюту, то он все равно должен ее купить и сразу же продать на рынке спот; если форвардная сделка была составленная на продажу банку валюты, то клиент должен купить валюту по курсу спот и выполнить форвардную сделку, продав валюту по форвардному курсу.
При этом на расчетном счете клиента отражается только результат, то есть разница между покупкой и продажей одного и того же количества валюты, но по разным курсам. Например.
Согласно форвардной сделки клиент должен покупать 250000 евро за доллары США по курсу 0,9555, чтобы рассчитаться с поставщиком, но контракт на поставку был отменен. Клиент не имеет права отменить также и форвардную сделку, следовательно, на дату выполнения ее должно быть закрыто с помощью рынка спот. Курс спот на эту дату составляет 0,9534-0,9545. Клиент должен осуществить две обратные операции: купить 250000 евро по курсу 0,9555, а затем продать их по курсу 0,9545:
250000 o 0t9555= USD 238875 (списано со счета), 250000 o 0,9545 = USD 238625 (зачислено на счет).
Результатом закрытия форвардного контракта будет списание со счета клиента 200 долл. США.
Таким образом, клиент не обязан иметь на своем счету полную сумму, которая предусматривалась форвардной сделке (особенно это важно для экспортера, заключивший форвардный контракт с целью продажи валюты, которую он получит от поставки товара). При закрытии форвардной сделки на рынке спот у клиента на счету должны быть только средства действие уплаты разницы между операциями покупки и продажи валюты.
Может случиться также и так, что в результате закрытия форвардной сделки клиент получит доход.
Например.
Вернемся к предыдущему примеру и представим, что клиент должен был продавать евро по курсу 0,9550. На дату исполнения сделки курс спот 0,9540-0,9545.
Таким образом, клиент покупает евро по курсу 0,9540:
250000 o 0,9540 — USD 238500 и продает их по форвардному курсу 0,9550:
250000 o 0,9550 = USD 238750.
По результатам этих двух операций на счет клиента будет зачислено 250 долл.
Но, даже в худшем случае, расходы связанные с закрытием форвардной сделки, не превышающими 5-20% от суммы контракта. Форвардные операции делятся на два вида:
— операции аутрайт (outright) — единичная валютообменная операция с датой валютирования отличной от даты спот;
— операции своп (swap) — комбинация двух противоположных валютообменных операций с разными датами валютирования.
Даты валютирования форвардных сделок бывают:
o Прямая (straight dates или flat dates) — стандартные периоды 1, 2,3, б месяцев, 1 год. Если при заключении форвардной соглашения outright определяются стандартные сроки, а дата спот приходится на последний день месяца, тогда для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца (end of month rule).
o Краткая дата (short dates) — до одного месяца ( 1 день, 1 неделя, 2 недели).
o Ломаная дата (broken dates) — дата валютирования не совпадает со стандартными сроками. Например, сделка аутрайт на 40 дней.
В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который обычно отличается от курса спот. Рассчитывается так: Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты.
Форвардные пункты также называют сноп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они являются абсолютными пунктами данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, — процентный дифференциал (interest differential).
то Есть, премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт означает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной
Существует правило, согласно которому:
— валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.
— валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.
Для простоты запоминания нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило «ступеней»:
Если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer), на информационном дилинговом экране, то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования, віддаленішої, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот.
Если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт для даты
валютирования, віддаленішої, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот.
Иногда можно встретить котировку 4юрвардних пунктов в виде-2/+2, что означает «вокруг паритета» (round par.).
Это происходит, если процентные ставки для двух валют на данный период уровне, а также уровне фактически форвардный и спот курсы .
Иначе говоря, существует правило «большого пальца» — форвардный курс обычно превышает курс спот настолько, насколько банковские ставки валюты, которая котируется ниже процентные ставки контрагентных валюты .
Форвардные пункты (Ф.п.) рассчитываются следующим образом:
Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.
Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной базы, для фунта стерлингов и бельгийского франка необходимо учитывать 365 дней.
Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот; в случае отрицательного знака они будут являться скидкой и будут вычитаться из курса спот.
Представленной формуле можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer).
Рассмотрим пример: 1 июня 2011 г. рынке котируются такие валютный курс и процентные ставки (средние):
GBP/USD 1.6062 GBP 3m -6,8% USD 3m-7,5% Рассчитаем курс для трехмесячного форвардного контракта. Валютой котировки в данном примере является доллар США, а базой котировки — британский фунт стерлингов.
Процентная ставка по долларам выше процентную ставку за фунтами, следовательно, в данном примере доллар будет котироваться с премией:
Форвардный курс будет равен 1,6062 + 0,0028 — 1,6090.
Однако как курс спот, так и курс аутрайт котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer.
По стороне bid, точно так же как и в случае с котировками курса спот, банк, который котирует форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту на условиях поставки в будущем. По стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард.
Величина маржи (спреда) между стороной bid и стороной offer при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, их взаимоотношений, рыночной ситуации, размера суммы и т.д.
Процентная ставка обычно является годовой процентной ставкой, она обозначается p.a. (от латинского per annum -).
Рассмотрим пример:
Пусть на рынке спот котируются следующие валютные курсы и процентные ставки:
USD/UAH 8.0000-8.0070 USD Im 3,5-4 % p.a., UAH Im 9-10% p.a.
Рассчитаем форвардный курс USD/UAH на один месяц:
В международной торговле часто случается так, что дата платежа удалена от даты заключения сделки на срок, который не совпадает со стандартными сроками заключения форвардных сделок, например на 43 или 87 дней. Такие сделки носят название сделок на ломаную дату (broken date).
Срок исполнения такой сделки лежит между двумя стандартными сроками (так называемыми «коротким» и «длинным» периодами). Именно на базе форвардных пунктов двух ближайших стандартных дат и рассчитывается премия/дисконт на ломаную дату. В таких случаях курсовая разница двух ближайших дат делится на количество дней между ними, а результат умножается на количество дней между ломаной датой и длинным периодом. Полученное число отнимается от форвардных пунктов долгого периода. Если выложить этот расчет в виде формулы, то она будет иметь такой вид:
где £<И50 — форвардные пункты на ломаную дату; ічгЛР- форвардные пункты длительного периода; £ь?йа — форвардные пункты короткого периода; О — число дней длинного периода; а1 — число дней короткого периода; ПОТОМУ — количество дней до ломаной даты.
Рассмотрим пример :
12-го июня 2011г. клиент обратился к банку с просьбой покрыть форвардным контрактом платеж, который должен состояться 26-го июля 2011 г., для осуществления которого клиенту необходимо купить американские доллары за евро. Необходимо рассчитать курс, по которому будет заключен контракт, при условии, что банк котирует следующие ставки продажи доллара США:
ЕЛН/ТСО 0а9535
Итп Ы’й 15 рт
2т £\’и 32 рт.
Дата выполнения данного форвардного контракта является нестандартной, ближайшими стандартными датами являются: 14-е июля 2011г., на эту дату котируется ед ежемесячный форвардный курс (контрактный период 30 дней), и 14 августа 201 1 г. — двухмесячный форвард (контрактный период 61 день). Период между датой спот и датой исполнения контракта на ломаную дату составляет 42 дня.
Рассчитаем премию:
32 -:
Таблица 12.1. Преимущества и недостатки форвардных контрактов
в Общем учитывая перечисленные проблемы и недостатки форвардный рынок не является достаточно активным и популярным.
Математический форум Math Help Planet
Обсуждение и решение задач по математике, физике, химии, экономике
Теоретический раздел
| Вход Регистрация | Альбомы FAQ Поиск |
| Часовой пояс: UTC + 3 часа | новый онлайн-сервис число, сумма и дата прописью |
Сообщения без ответов | Активные темы
Часовой пояс: UTC + 3 часа
Лицо, которое заинтересовано в будущем располагать некоторым товаром имеет альтернативы: купить его сегодня на спотовом рынке или по форвардному контракту. Купив товар сегодня, чтобы потребить в будущем, инвестор несет расходы по его хранению и страхованию, а также не получает процент на сумму стоимости товара, которую он мог бы разместить на счете на период действия контракта. Если форвардная цена товара равна цене спот плюс расходы по хранению и страхованию и упущенный процент, то покупатель безразличен к приобретению товара на спотовом рынке или по форвардному контракту по данной цене. Если форвардная цена не соответствует данной сумме, то возникнет возможность совершения арбитражной операции. В результате действий арбитражеров указанное равенство восстановится. Поэтому форвардную цену товара можно представить следующей формулой:
F=S\! \left(1+r\cdot \frac{T}{\text{baza}}\right)+Z\,,(2.37) где F — форвардная цена товара;
S — спотовая цена товара;
T — период действия форвардного контракта;
r — ставка без риска для периода T;
Z — расходы по хранению и страхованию товара за период T.
Пример. Цена спот пшеницы равна 4000 руб. за тонну, ставка без риска на 90 дней — 8% годовых, расходы по хранению и страхованию за этот период составляют 6,5 руб. Определить 90-дневную форвардную цену пшеницы . Финансовый год равен 360 дням. Она равна:
4000\cdot \left(1+0,\!08\cdot \frac{90}{360}\right)+6,\!5=4086,\!5 руб.
Если стоимость хранения и страхования товара пропорциональна цене спот, то формула форвардной цены примет следующий вид:
F=S\! \left(1+(r+z)\cdot \frac{T}{\text{baza}}\right)\!,(2.38)
где z — процент (в расчете на год) от стоимости товара, уплачиваемый за хранение и страхование.
Пример. Допустим, что в приведенном выше примере расходы по хранению и страхованию составляют 0,65% годовых от стоимости товара. Определить форвардную цену пшеницы.
Она равна: 4000\cdot \left(1+ (0,\!08+ 0,\!0065)\cdot \frac{90}{360}\right) руб.
При использовании непрерывно начисляемого процента формула (2.38) принимает вид:
F=S\cdot e^{(r-z)\cdot T},(2.39)
где T — период действия форвардного контракта; r — непрерывно начисляемая ставка без риска для периода T; z — непрерывно начисляемый процент (в расчете на год) от стоимости товара, уплачиваемый за хранение и страхование.
Все форвардные контракты на товары можно разделить на две группы: товары, которые приобретаются в основном для инвестиционных целей, например, золото, серебро; и 2) товары, которые в первую очередь предназначены для целей потребления. В отношении товаров первой группы арбитражеры широко прибегают к арбитражным операциям при расхождении теоретических и фактических форвардных цен.
Для второй группы арбитражные стратегии используются в более редких случаях, так как данные товары в первую очередь предназначены для целей потребления. Если F_{\phi}> F_{T}, где F_{\phi} — фактическая форвардная цена, F_{T} — теоретическая форвардная цена, то инвесторы будут совершать арбитражные операции. Они займут деньги, купят на спотовом рынке товар и продадут форвард. Если F_{\phi}< F_{T}, то лица, владеющие товаром для потребительских целей, вряд ли начнут продавать его на спотовом рынке, чтобы разместить деньги на депозите, и покупать форварды или предоставлять товар в кредит арбитражерам для осуществления коротких продаж, так как они заинтересованы в наличии товара, например, для поддержания непрерывности производственного процесса. В результате для потребительских товаров можно установить только верхнюю границу форвардной цены, которая не должна нарушаться в силу арбитражной зависимости. Поэтому можно записать:
F \leqslant S\cdot \left(1+ (r+z)\cdot \frac{T}{\text{baza}}\right)\!.(2.40)
Неравенство (2.40) говорит о том, что фактическая форвардная цена не должна превышать цену спот на величину цены доставки, но в то же время она может быть и ниже, поскольку разница в ценах вряд ли будет стимулировать совершение арбитражных операций. Если у владельцев существует большая потребность в товарах, то фактическая форвардная цена должна упасть довольно низко, чтобы побудить участников рынка к совершению арбитражных операций.
С учетом непрерывно начисляемого процента формула (2.40) принимает вид:
F \leqslant S\cdot e^{(r+z)\cdot T}.
Фактическая форвардная цена товара может оказаться ниже теоретической. Это говорит о том, что владельцы товара получают полезность от владения им. Данную полезность можно оценить с помощью ставки полезности (convenience yield). В этом случае уравнение (2.38) можно представить как:
F\!\left(1+ y\cdot \frac{T}{\text{baza}}\right)= S\cdot \left(1+ (r+z)\cdot \frac{T}{\text{baza}}\right)\!,(2.41)
а уравнение (2.39) как:
F\cdot e^{y\cdot T}= S\cdot e^{(r+z)\cdot T}.(2.42)
Из уравнений (2.41) и (2.42) соответственно получаем:
F= S\cdot \frac{1+(r+z)\cdot (T\!\!\not{\phantom{|}}\,\text{baza})}{1+ y\cdot (T\!\!\not{\phantom{|}}\,\text{baza})}\,,(2.43)
F= S\cdot e^{(r+z-y)\cdot T},(2.44)
где y — ставка полезности, получаемая от владения товаром.
Уравнения (2.43) и (2.44) показывают, что форвардная цена будет меньше при росте ставки полезности, и наоборот. Ставка полезности отражает ожидания участников рынка в отношении будущего наличия товара. Небольшое значение y говорит о том, что участники рынка не ожидают дефицитности товара в будущем. Наличие большого количества товара уменьшает степень полезности его единицы для потребителя. Большое значение y свидетельствует о дефицитности товара. Соответственно полезность единицы товара для потребителя возрастает. Таким образом, небольшое значение y прежде всего говорит о наличии значительных запасов товара у потребителей.
Формулы (2.37), (2.38) и (2.39) показывают, что форвардная цена товара должна быть больше текущей цены спот. Однако на практике форвардная цена часто оказывается ниже спотовой. Это можно объяснить рядом факторов. Как было отмечено выше, при падении фактической форвардной цены ниже теоретической арбитраж затруднен. Арбитражеры вряд ли смогут занять товар для продажи его на спотовом рынке, так как он необходим владельцам для текущего потребления. Поэтому теоретически форвардная цена может упасть довольно низко, особенно, если на рынке наблюдается дефицит товара в настоящий момент времени. Кроме того, значительный рост цены товара в настоящий момент скорее всего вызовет увеличение его выпуска в будущем. В свою очередь, при такой конъюнктуре часть потребителей данного товара может пересмотреть свои планы по его будущим закупкам в сторону уменьшения. В совокупности оба эффекта в тенденции могут вызвать понижение форвардной цены. Производство ряда товаров имеет сезонные циклы, что также изменяет баланс спроса и предложения в разное время года.
Еще одно объяснение предложил Дж.М.Кейнс. Согласно Кейнсу на товарных рынках количество хеджеров и спекулянтов не одинаково с каждой стороны рынка. Хеджеры являются по преимуществу продавцами товаров, а спекулянты — покупателями. Спекулянт будет участвовать в сделке, если будущая цена спот окажется выше текущей форвардной цены, поскольку именно в этом случае он получит прибыль. Поэтому хеджеры соглашаются на более низкие форвардные цены в качестве платы за стабильность своего финансового положения. Таким образом, хеджеры уплачивают спекулянтам своеобразную премию за риск за счет заключения контрактов по более низким форвардным ценам.
Обычно форвардная цена бывает ниже спотовой на рынках товаров, которые сразу потребляются по мере их производства и являются дорогостоящими в хранении.
Математический форум (помощь с решением задач, обсуждение вопросов по математике). Если заметили ошибку, опечатку или есть предложения, напишите в комментариях.
Часовой пояс: UTC + 3 часа